Malgré les tensions politiques et la répression réglementaire de l’année dernière par Pékin, les banques et les gestionnaires de fonds cherchent désespérément à être compétitifs sur le continent.
Alors que les tensions entre les États-Unis et la Chine s’intensifiaient l’été dernier, le PDG de JPMorgan Chase & Co. a fait savoir qu’il souhaitait se rendre à Hong Kong le plus rapidement possible. Jamie Dimon l’a fait en novembre, devenant ainsi le premier cadre supérieur d’une grande banque américaine à se rendre en Grande Chine depuis le début de la pandémie. Son voyage de 32 heures dans le centre financier asiatique a été présenté comme une occasion de remercier les milliers d’employés qui y travaillent. Mais c’était aussi un rappel de l’engagement de la société sur le territoire, ainsi qu’en Chine continentale, où JPMorgan a une exposition d’environ 20 milliards de dollars, provenant principalement de prêts, de dépôts, de transactions et d’investissements.
Certains hommes politiques américains ont exhorté les entreprises à se retirer de la Chine en raison de préoccupations liées à la sécurité nationale et aux droits de l’homme. Mais les banques de Wall Street renforcent au contraire leurs liens. En août, JPMorgan a pris le contrôle total d’une coentreprise avec une société chinoise de négociation de titres et veut maintenant faire de même avec une entreprise de gestion d’actifs qu’elle possède en partie. Morgan Stanley souhaite obtenir cinq nouvelles licences bancaires en Chine continentale en 2022, tandis que Goldman Sachs Group Inc. double ses effectifs. Citigroup Inc. a demandé une licence pour la négociation de titres et la banque d’investissement en décembre et prévoit de demander une licence pour la négociation de contrats à terme et d’ajouter 100 employés au total dans le pays en 2022.
Les gouvernements américain et chinois ont pris des mesures sévères à l’encontre des entreprises chinoises qui cotent leurs actions à New York, portant ainsi atteinte aux activités lucratives qui ont été évincées de Hong Kong. Mais les banques américaines, désireuses de prendre une participation dans la deuxième plus grande économie du monde – et le deuxième plus grand émetteur d’actions – changent de vitesse pour affronter les principaux prêteurs chinois sur leur propre terrain. « Je ne pense pas que nous ayons le choix », déclare Gokul Laroia, directeur général des opérations Asie-Pacifique de Morgan Stanley, en décrivant la décision de la banque de considérer la Chine comme une grande opportunité et de se battre pour les affaires sur le continent et à l’étranger. Bien que les banques mondiales n’aient pas gagné beaucoup d’argent en Chine jusqu’à présent, le potentiel de profit est énorme, dit-il.
Wall Street a longtemps considéré la Chine comme la dernière grande frontière pour faire de l’argent, et 2021 était censée être l’année où les énormes investissements des entreprises commenceraient à porter leurs fruits. Les banques étrangères viennent d’obtenir le droit de prendre le contrôle total de leurs coentreprises et de créer leurs propres entreprises de gestion d’actifs. Mais avant le début de l’année, Pékin a annulé à la dernière minute l’introduction en bourse de 35 milliards de dollars de Ant Group Co., privant ainsi des sociétés comme JPMorgan et Citigroup de près de 400 millions de dollars de commissions. Ensuite, la pression réglementaire exercée sur des secteurs allant de la technologie à l’éducation et à l’immobilier a freiné la demande d’introductions en bourse.
Wall Street a longtemps considéré la Chine comme la dernière grande frontière pour faire de l’argent, et 2021 était censée être l’année où les énormes investissements des entreprises commenceraient à porter leurs fruits. Les banques étrangères venaient de se voir accorder le droit de prendre le contrôle total de leurs coentreprises et de créer leurs propres activités de gestion d’actifs. Mais avant le début de l’année, Pékin a annulé à la dernière minute l’introduction en bourse de 35 milliards de dollars de Ant Group Co., privant ainsi des sociétés comme JPMorgan et Citigroup de près de 400 millions de dollars de commissions. Ensuite, la pression réglementaire exercée sur des secteurs allant de la technologie à l’éducation et à l’immobilier a freiné la demande d’introductions en bourse.
En outre, les États-Unis renforcent les règles de divulgation financière pour les entreprises chinoises cotées sur les bourses américaines. Les décideurs chinois obligent la société de services d’expédition DiDi Global Inc. à retirer ses actions des bourses américaines, en invoquant des préoccupations concernant l’examen minutieux des données de la société, et en resserrant une faille dans la loi qui a facilité des dizaines d’introductions en bourse aux États-Unis. Résultat : une baisse de 52 % de la cotation des entreprises chinoises en valeur en 2021, ce qui réduira les frais des banques comme Goldman qui ont introduit DiDi et d’autres entreprises à la Bourse de New York. L’activité a été si forte que les banques ont évalué les frais d’introduction en bourse des entreprises chinoises cotées aux États-Unis à plus d’un milliard de dollars en 2020, avant de chuter de 42 % à 625 millions de dollars l’an dernier.
Bien que le gel de New York puisse être temporaire, il devient évident que les entreprises chinoises ont moins besoin de lever des fonds à l’étranger lorsqu’elles peuvent facilement s’inscrire à Hong Kong ou sur les marchés boursiers en pleine expansion de Shanghai ou de Shenzhen. Peter Alexander, qui conseille les gestionnaires d’actifs internationaux en Chine depuis près de vingt ans, raconte qu’un haut fonctionnaire chinois lui a récemment fait remarquer ce fait : « Il a dit : « Peter, dites à vos clients que nous sommes plus que ravis de recevoir leurs capitaux, mais que nous n’avons plus besoin de leurs marchés de capitaux ».
Une nouvelle entrée sur le marché intérieur chinois comporte des risques. Les sociétés de courtage d’État disposent de grandes équipes sur le terrain, qui concluent des accords avec des entreprises chinoises établies et des start-ups. Les sociétés financières mondiales ont déclaré une perte totale de 48 millions de dollars sur le continent en 2020, tandis que les banques d’investissement chinoises ont réalisé un bénéfice de 24,4 milliards de dollars, selon les documents.
Un regard sur le classement des transactions montre que les banques étrangères n’ont pas fait de percées significatives en Chine, même après des années d’efforts. Selon les données de Bloomberg, Goldman s’est classée au 15e rang pour l’acquisition d’actions chinoises nationales l’année dernière. Les banques étrangères n’ont jamais pénétré le marché obligataire local, même si elles ont mieux réussi dans les fusions et acquisitions en Chine, avec cinq d’entre elles dans le top 10 pour 2021. « Aucune de ces entreprises n’a vraiment quelque chose à offrir à la Chine » sur le marché local, affirme Dick Bove, un analyste d’Odeon Capital Group qui couvre Wall Street depuis des décennies et cite les classements comme preuve. « Ils ont appris tout ce que les banques américaines leur ont appris sur la façon de gérer la banque d’investissement, et maintenant ils n’en ont plus besoin. »
Les banquiers mondiaux affirment qu’après avoir travaillé pendant des décennies avec des partenaires locaux, ils commencent tout juste à obtenir de nouvelles licences pour se développer de manière indépendante et que l’acquisition d’une seule fraction du marché de 45 000 milliards de dollars leur apporterait une manne. Ils affirment également qu’avec l’afflux d’argent en Chine, le commerce et la gestion d’actifs seront des secteurs de croissance importants. Selon Morgan Stanley, les achats étrangers d’actions de la Chine continentale ont représenté 15 % du total des flux au troisième trimestre, contre seulement 3 % en 2013. Les banques et les gestionnaires de fonds mondiaux pourraient finir par s’emparer de 10 % du marché des fonds communs de placement chinois d’ici cinq ans, estime Jasper Yip, d’Oliver Wyman à Hong Kong.
Malgré ce potentiel, les sociétés financières américaines subissent un coup dur dans leur pays à cause de la Chine. Le sénateur de l’Utah Mitt Romney a qualifié les investissements du milliardaire des fonds spéculatifs Ray Dalio en Chine de « triste échec moral », tandis que le sénateur de Floride Rick Scott a accusé les banquiers de faire passer les profits avant les droits de l’homme. « Cette ruée vers l’or des temps modernes à laquelle se livrent les grandes banques de Wall Street vers la Chine dans l’espoir de réaliser de gros profits soulève de nombreuses inquiétudes », déclare Mark Williams, professeur à l’université de Boston et ancien superviseur de la Réserve fédérale. « Les tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine augmentent le risque politique et la probabilité de sanctions commerciales et de changements politiques soudains qui pourraient interrompre l’expansion prévue. »
Wall Street reste imperturbable, et Dimon n’est pas le seul PDG qui aimerait prendre l’avion. Selon des personnes au fait de la question, David Solomon, de Goldman Sachs, affirme qu’il se rendra dans le pays dès qu’il le pourra. « Compte tenu du rôle important que joue la Chine dans le monde sur le plan économique, vous ne pouvez pas être Goldman Sachs sans être impliqué », a déclaré M. Solomon lors du Bloomberg New Economy Forum à Singapour en novembre dernier. Il a ajouté qu’il n’y avait pas de pression directe sur la banque pour qu’elle change de cap sur la Chine, bien que cela puisse changer. « Mais nous y réfléchissons dans une perspective de 10, 20 ou 30 ans, et non dans les quelques années à venir. Selon une personne au courant de la réunion, M. Solomon faisait partie de la trentaine d’hommes d’affaires qui ont participé à un appel vidéo d’une heure avec le Premier ministre Li Keqiang le 15 décembre et ont discuté d’une série de sujets, notamment des projets de réouverture de la Banque de Chine.
Parmi les opérations récentes de Goldman Sachs en Chine, citons sa participation à l’introduction en bourse de BeiGene Ltd, société de biotechnologie basée à Shanghai, pour un montant de 4 milliards de dollars – sa première opération de co-investissement sur une bourse technologique chinoise. Et après 17 ans d’attente, la banque possède désormais sa propre activité de titres en Chine. Cela lui donne les coudées franches pour poursuivre une stratégie de croissance qui comprend le doublement de son personnel, qui passe à 600 personnes, et le renforcement de la gestion d’actifs, que le président John Waldron a qualifié de « plus grande opportunité » en Chine.
Les gestionnaires d’actifs mondiaux se joignent à l’effort pour pénétrer sur le marché chinois des fonds communs de placement, qui représente 24 400 milliards de yuans (3 800 milliards de dollars). BlackRock Inc. a levé 1 milliard de dollars pour son premier fonds chinois en septembre, tandis qu’Amundi SA, basée à Paris, a pour objectif de doubler les actifs sous gestion dans la région de la Grande Chine – y compris Hong Kong et Taïwan – pour atteindre 250 milliards de dollars d’ici 2025. Les efforts déployés par Pékin pour détourner les particuliers des investissements immobiliers donneront un nouvel élan à ces fonds, selon Xiaofeng Zhong, président de la société pour la région. Pourtant, les gestionnaires de fonds à forte capitalisation ne sont pas tous enthousiastes quant à leurs chances : l’année dernière, Vanguard Group Inc. a annulé son projet de demander une licence pour les fonds. « La Chine est devenue une opportunité commerciale extrêmement difficile », déclare M. Alexander, consultant en sociétés de fonds et directeur général de Z-Ben Advisors Ltd. à Shanghai.
Morgan Stanley s’est montré plus prudent que certains de ses rivaux sur le marché continental, mais il a augmenté sa participation dans sa coentreprise de valeurs mobilières à près de 100 % en 2021, et Laroia dit qu’il prévoit de demander des licences en 2022 pour les contrats à terme, les produits dérivés, le courtage, la recherche et la tenue de marché. Morgan Stanley a l’intention de fournir, entre autres, des services de couverture de devises et de taux d’intérêt, ainsi que des services de tenue de marché en actions et en obligations pour des clients institutionnels internationaux et nationaux.
JPMorgan, quant à elle, est devenue l’année dernière la première banque étrangère à prendre le contrôle total de son unité de titres dans le cadre de ses opérations plus larges en Chine. « Si nous avons les licences et que nous les contrôlons, alors les affaires viendront », déclare Filippo Gori, directeur général de la banque pour l’Asie-Pacifique. « Pour que ça marche, il faut que tous les cylindres soient en ordre. Il ne s’agit pas d’une stratégie mono-activité ».
Depuis que Dimon – qui a plaisanté en novembre en disant que sa banque survivrait au Parti communiste chinois, puis est revenu sur ses propos – a rallié les cadres de la banque à Hong Kong en 2016, la banque a foncé à toute allure. Il leur a dit qu’il envisageait un bureau en Chine qui correspondrait à la tour de la banque à New York, selon des personnes au fait de la question. Cela ne s’est pas encore produit. Mais après que la banque a obtenu l’autorisation d’acheter son partenaire en matière de valeurs mobilières, M. Dimon a déclaré : « La Chine représente l’une des plus grandes opportunités au monde pour nombre de nos clients et pour JPMorgan. »
