Alibaba (NYSE:BABA), l’un des moteurs du secteur technologique chinois, a perdu environ 50 % de sa valeur boursière au cours de l’année écoulée, les autorités antitrust chinoises ayant enquêté et infligé des amendes à son activité de commerce électronique. Les régulateurs ont également imposé de nouvelles restrictions sur les partenariats exclusifs d’Alibaba avec les commerçants, les stratégies de prix promotionnels, les méthodes de collecte de données et les investissements.
Le ralentissement de la croissance de l’activité de commerce électronique d’Alibaba au cours du premier semestre de l’exercice 2022, qui devrait s’aggraver pour le reste de l’année, indique que ces restrictions font sentir leurs effets. En outre, la menace permanente de radiation des sociétés chinoises cotées sur le marché américain qui ne respectent pas les nouvelles normes d’audit américaines a empêché les investisseurs à la recherche de valeur d’acheter la baisse.
Alibaba continuera probablement d’être une action en difficulté en 2022, les investisseurs évaluant la force de ses services de commerce électronique et de cloud computing par rapport aux menaces réglementaires et concurrentielles. Deux événements récents soutiennent les deux camps, examinons donc les derniers drapeaux verts et rouges pour l’avenir d’Alibaba.
Drapeau vert : Moins de pression sur le titre VIE
Alibaba, comme la plupart des autres entreprises technologiques chinoises, s’est introduite en bourse aux États-Unis en cotant les actions d’une entité à intérêt variable (VIE) basée aux îles Caïmans au lieu de sa véritable société en Chine.
La VIE détient des actions d’une société chinoise mais est détenue et contrôlée par des citoyens chinois. Cette structure permet aux entreprises de contourner l’interdiction faite par la Chine aux investissements directs étrangers dans des secteurs sensibles tels que la technologie et l’éducation.
La Chine et les États-Unis ont fermé les yeux sur cette faille pendant des années. Mais les tensions commerciales ont incité les deux pays à repenser le VIE au cours de l’année écoulée, et l’abrogation potentielle de cette structure controversée a jeté un nuage noir sur Alibaba et ses homologues du secteur cotés aux États-Unis.
C’est pourquoi les investisseurs d’Alibaba ont poussé un soupir de soulagement lorsque la China Securities Regulatory Commission (CSRC) a proposé de nouvelles règles pour les VIE le 24 décembre. Au lieu d’interdire purement et simplement les VIE, comme le craignaient de nombreux investisseurs, la CSRC exigera que les VIE enregistrent leurs projets auprès des autorités réglementaires chinoises avant de pouvoir effectuer des introductions en bourse à l’étranger. Elle permettra également à certaines entreprises chinoises de coter directement leurs actions sur des bourses étrangères sans passer par un VIE.
C’est un signal vert pour les investisseurs d’Alibaba, mais la voie n’est pas encore libre. Aux États-Unis, la Securities and Exchange Commission (SEC) a émis un avertissement public sur les VIE au début de l’année, et ces sociétés peuvent encore être radiées de la cote si elles n’ouvrent pas leurs livres aux auditeurs tiers.
Drapeau rouge : l’erreur d’Alibaba en matière de cloud computing
Le revenu des services en nuage d’Alibaba a augmenté de 33 % en glissement annuel au dernier trimestre, dépassant la croissance de son activité de commerce électronique et représentant 10 % de son chiffre d’affaires. Alibaba Cloud a également dominé 38,3 % du marché chinois des infrastructures de cloud au troisième trimestre de l’année civile 2021, selon Canalys, dépassant de loin Huawei Cloud (17 %), Tencent (OTC:TCEHY) Cloud (16,6 %) et Baidu (NASDAQ:BIDU) AI Cloud (8,2 %).
Alibaba Cloud n’est pas encore rentable sur la base des principes comptables généralement admis (GAAP), mais l’est devenu sur la base du bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITA) au cours des quatre derniers trimestres.
En d’autres termes, les activités d’Alibaba dans le domaine de l’informatique dématérialisée se sont régulièrement améliorées, réduisant progressivement la dépendance de l’entreprise à l’égard de ses activités de commerce électronique en perte de vitesse.
Malheureusement, cette activité de « cloud » a récemment subi un revers majeur après qu’une faille de sécurité a contraint le ministère chinois de l’industrie et des technologies de l’information (MIIT) à suspendre pendant six mois son partenariat de partage d’informations sur la cybersécurité avec Alibaba Cloud. Le MIIT a déclaré qu’il examinerait les « mesures correctives » avant de décider de reprendre ou non le projet.
L’impact financier immédiat de la suspension du MIIT n’est pas clair, mais il pourrait inciter d’autres agences gouvernementales et de grandes entreprises clientes à reconsidérer leurs partenariats de cloud avec Alibaba. Cela pourrait également permettre à des entreprises moins performantes, telles que Huawei, Tencent et Baidu, de gagner du terrain. En bref, un drapeau rouge vif vient d’apparaître pour la deuxième plus grande entreprise d’Alibaba.
Attendez-vous à plus de drapeaux verts et rouges en 2022
Les actions d’Alibaba peuvent sembler bon marché à 13 fois les bénéfices futurs, mais leur évaluation est susceptible de rester faible jusqu’à ce que les vents contraires réglementaires se calment et que la croissance du commerce électronique se stabilise. D’ici là, les investisseurs doivent s’attendre à voir davantage de drapeaux verts et rouges au cours de l’année à venir, à mesure que le géant chinois de la technologie résout ses problèmes à court terme.
