Au moment où les actions de jeux vidéo semblaient avoir atteint un plateau après une forte hausse en 2020, Take-Two Interactive (NASDAQ:TTWO) s’est assuré de faire des vagues en annonçant l’acquisition du principal fabricant de jeux mobiles Zynga (NASDAQ:ZNGA) pour 12,7 milliards de dollars.
L’accord rappelle les opportunités qui s’offrent aux entreprises de jeux de haut niveau. Le secteur des jeux vidéo, qui pèse 175 milliards de dollars, est très fragmenté. Les revenus combinés d’Activision Blizzard (NASDAQ:ATVI), de Take-Two, de Zynga et d’Electronic Arts (NASDAQ:EA) ne représentent que 12 % d’un secteur en croissance depuis des décennies. C’est l’occasion pour les principaux fabricants de jeux de conclure davantage d’accords au cours des prochaines années, qui auront un effet relutif sur le résultat net, ce qui pourrait augmenter les rendements pour les actionnaires. C’est une raison d’envisager d’acheter Take-Two cette année.
1. une évaluation moins chère
En raison de sa taille relativement modeste par rapport à Activision Blizzard et Electronic Arts, Take-Two a le plus à gagner de la consolidation du secteur et de la sortie de nouveaux jeux. Au cours des 12 derniers mois, Take-Two a généré 3,3 milliards de dollars de revenus, contre 6,4 milliards pour Electronic Arts et 9 milliards pour Activision Blizzard.
Take-Two a également augmenté son chiffre d’affaires plus rapidement que ses pairs. Cela a permis aux investisseurs d’obtenir de bien meilleurs rendements : l’action de Take-Two a rapporté 206 % au cours des cinq dernières années, contre 67 % pour Electronic Arts et 64 % pour Activision Blizzard.
L’accord avec Zynga ne sera pas conclu avant juin, mais Take-Two semble être l’action la plus précieuse dans le domaine des jeux vidéo sur la base du rapport prix/ventes. L’entreprise combinée a réalisé des réservations nettes pro forma – une mesure de ventes non GAAP (ajustées) – de 6,1 milliards de dollars pour les 12 mois jusqu’à septembre 2021.
Take-Two prévoit d’émettre 50 à 58 millions d’actions pour financer l’acquisition. En supposant que la transaction ait déjà été réalisée, la valeur marchande de Take-Two (cours de l’action multiplié par le nombre d’actions en circulation) serait de 26,7 milliards de dollars au cours actuel de 157 dollars.
Cela ramène le ratio prix/ventes (P/S) de Take-Two à 4,4 après l’ajout de Zynga, sur la base des réservations pro forma des 12 derniers mois. Même sans Zynga, Take-Two a été plus valorisé sur une base P/S au cours des dernières années, ce qui devrait fournir une base pour une surperformance continue par rapport à ses pairs.
2. les catalyseurs de croissance
Les analystes s’attendaient auparavant à ce que Take-Two augmente son bénéfice par action à un taux annuel de 13 % au cours des cinq prochaines années. À la suite de son accord avec Zynga, Take-Two prévoit une augmentation des réservations à un taux annuel composé de 14 % jusqu’à l’exercice 2024.
Toutefois, cette orientation n’inclut pas le développement de nouveaux titres mobiles basés sur la propriété intellectuelle de Take-Two et la croissance des dépenses récurrentes des consommateurs qui en résulte (par exemple, les dépenses dans le jeu). Il n’inclut pas non plus la croissance du nombre d’utilisateurs actifs mensuels due à l’utilisation de la plateforme publicitaire Chartboost de Zynga et à la pénétration de nouvelles zones géographiques telles que l’Inde et le Moyen-Orient. Ces opportunités devraient contribuer jusqu’à 500 millions de dollars de réservations annuelles, qui ne sont pas incluses dans la prévision de la direction d’une croissance annuelle de 14%.
3. Take-Two construit l’avenir
Ces dernières années, l’industrie du jeu a connu une activité intense. Rappelons que Microsoft a racheté ZeniMax Media, l’exploitant des studios Bethesda, pour 7,5 milliards de dollars en 2020, tandis qu’Electronic Arts a acquis l’an dernier Glu Mobile et Codemasters pour plus de plusieurs milliards de dollars. L’un des avantages est l’augmentation du nombre d’utilisateurs actifs mensuels, ce qui permet d’augmenter l’échelle et de répartir le coût du développement sur une base de joueurs plus large, ce qui améliorera les rendements, d’autant plus que les jeux deviennent plus chers à produire.
La transaction avec Zynga devrait être achevée au cours du premier trimestre de l’exercice 2023, qui se termine en juin. À la clôture, la transaction aura un effet relutif sur les flux de trésorerie de Take-Two. La société conservera un « bilan solide avec une dette très faible », a déclaré Strauss Zelnick, PDG de Take-Two, lors d’une conférence téléphonique avec les analystes.
Le flux de trésorerie d’exploitation ajusté pro forma pour la période de 12 mois sous revue s’est élevé à 769 millions de dollars pour les deux sociétés jusqu’à la fin du mois de septembre. Cela donnera à Take-Two plus de liquidités pour saisir de nouvelles opportunités. En ce qui concerne les acquisitions, M. Zelnick a déclaré aux analystes lors d’une conférence téléphonique qu’ils recherchaient « de grandes équipes, une grande propriété intellectuelle et des transactions rentables. »
La croissance du secteur des jeux vidéo offre aux investisseurs patients un potentiel de hausse à long terme, et la valorisation relativement faible de Take-Two ainsi que ses catalyseurs de croissance en font l’une des meilleures valeurs du secteur des jeux pour les cinq prochaines années et au-delà.
