Peloton Interactive (NASDAQ:PTON) a été le premier produit « à domicile » en 2020, car davantage de personnes ont acheté des appareils de fitness à domicile pour rester actives. Cependant, le retour aux activités courantes a provoqué une certaine confusion quant à la trajectoire de croissance de Peloton. L’action s’est comportée comme un flipper, rebondissant dans tous les sens. Après une forte hausse jusqu’à un sommet de 171 dollars au début de 2021, le cours de l’action a plongé pour atteindre son niveau actuel d’environ 31 dollars.
Les investisseurs doivent-ils acheter, vendre ou conserver ? Le cours de l’action approchant la barre des 30 dollars, les valorisations commencent à être très attrayantes. Après tout, une faible valorisation peut ouvrir la voie à des retours sur le marché, comme ce fut le cas il y a deux ans lorsque Peloton s’est négocié à peu près au même niveau.
Voici pourquoi il est temps de jeter un nouveau regard sur Peloton.
L’opportunité existe toujours
Le cours de l’action et la croissance du chiffre d’affaires de Peloton ont grimpé en flèche au cours de l’année civile 2020, mais ce n’est plus le cas depuis longtemps. La société n’atteindra peut-être plus jamais un taux de croissance de 200 % de son chiffre d’affaires, mais cette plateforme de fitness de premier plan a encore une énorme opportunité devant elle.
Les dirigeants de la société ont précédemment estimé que le marché des produits de fitness connectés pouvait atteindre 15 millions de foyers. Au premier trimestre de l’exercice 2022, qui s’est terminé en septembre, Peloton comptait 2,49 millions d’abonnés à des produits de fitness connectés. Cela ne représente que 12,5 % de son marché adressable.
L’estimation de Peloton semble raisonnable, étant donné que l’on estime à 200 millions le nombre de personnes fréquentant les salles de sport dans le monde. Non seulement il y a une augmentation des ventes, mais les attentes des investisseurs sont beaucoup plus faibles qu’il y a un an, ce qui crée les conditions d’un cours de bourse sous-évalué.
Le ratio actuel cours/ventes de 2,5 fois semble bon marché pour une société qui tire 22 % de ses recettes totales des abonnements. Par exemple, d’autres grandes marques de consommation telles qu’Apple, qui exploitent également des activités d’abonnement en pleine croissance, se négocient à des multiples de revenus beaucoup plus élevés.
La comparaison avec Apple ne vise pas à montrer que Peloton devrait se négocier au même ratio P/S que le fabricant d’iPhone, mais à souligner que Peloton se négocie actuellement à un niveau extrêmement bas. Il y a potentiellement de la place pour que cet écart P/S se réduise un peu.
Au cours de l’exercice 2021, qui s’est terminé en juin, Peloton a réalisé 78 % de son chiffre d’affaires avec des produits de fitness connectés (vélos et tapis de course, par exemple). Les produits ont généré une marge brute de 29 %, contre une marge de 62 % pour les abonnements. La marge d’abonnement plus élevée est la principale raison pour laquelle l’action mérite un multiple P/S plus élevé.
Les revenus des abonnements ont augmenté plus rapidement que ceux du matériel, soit de 381 % au cours des deux dernières années, tandis que les produits de fitness connectés ont augmenté de 329 %. Peloton a enregistré des pertes d’exploitation au cours des trois derniers exercices, mais la croissance des revenus des abonnements à marge plus élevée laisse penser que ses marges bénéficiaires seront saines à long terme.
Les perspectives actuelles de la direction concernant les abonnés aux appareils de fitness connectés fournissent une estimation de 3,35 à 3,45 millions pour l’exercice 2022, contre 2,3 millions à la fin de l’exercice 2021. Tant que le nombre d’abonnés continuera de croître, Peloton prospérera.
Le peloton ne va nulle part
J’avais une opinion négative sur Peloton après la publication de résultats décevants en novembre, mais maintenant que le marché continue de détruire le titre, je change d’avis. Peloton n’est pas une marque abandonnée.
Peloton a revu à la baisse ses prévisions de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année et doit faire face à la concurrence, notamment du propriétaire de NordicTrack, iFIT Health & Fitness, qui a déposé un formulaire S-1 auprès de la Securities and Exchange Commission l’année dernière en vue d’une introduction en bourse.
J’utilise un vélo NordicTrack, mais je suis toujours intéressé par l’achat d’actions de Peloton en raison de la force de sa marque. Comparer la croissance à des pandémies crée une incertitude à court terme quant à la trajectoire de croissance habituelle de Peloton, ce qui explique la baisse de l’action.
Cependant, la commodité de faire de l’exercice à la maison ne disparaît pas. C’est pourquoi Apple, Nike, Lululemon Athletica, iFIT, Nautilus, Peloton et d’autres marques saisissent cette opportunité et diffusent de nombreuses publicités télévisées. Ils ont encore besoin d’obtenir des millions de futurs abonnés.
À ce stade, l’action est une valeur minimale, et si les investisseurs sont prêts à supporter la volatilité à court terme, il est peut-être temps d’envisager d’acheter cette marque leader de fitness.
