Une nouvelle Réserve fédérale belliciste et un virus en constante évolution rendent la vie difficile aux prévisionnistes boursiers de Wall Street.
Par exemple, les dernières prévisions d’Ed Clissold, stratège en chef chez Ned Davis Research. Il estime que le potentiel de ralentissement de la croissance des bénéfices et de resserrement de la politique de la Fed pourrait plonger les actions américaines dans un « marché baissier peu profond » l’année prochaine, avant que l’indice S&P 500 ne rebondisse pour finir en légère hausse.
Ce ton prudent contraste avec celui de ses collègues du Credit Suisse Group AG et de JPMorgan Chase & Co. Jonathan Golub, du Crédit Suisse, vient de relever de 200 points son objectif pour 2022 pour l’indice S&P 500, à 5 200 points, en invoquant l’amélioration des perspectives de bénéfices des entreprises et l’assouplissement des conditions financières. Marko Kolanovic et ses collègues de JPMorgan estiment que la volatilité du marché s’atténuera l’année prochaine, une fois que la pandémie aura pris fin et que l’économie se sera pleinement rétablie.
Ces récits contradictoires s’inscrivent dans un monde devenu presque imprévisible, des investisseurs devant faire face à une banque centrale belliciste pour la première fois en trois ans à la menace de nouvelles fermetures qui pourraient perturber la croissance économique. La fourchette des estimations de l’indice S&P 500 compilées par Bloomberg pour 2022 se situe quant à elle entre 4 400 et 5 300 points – un écart de 20 % qui est le deuxième plus important en dix ans.
« Il y a plus de variables en jeu maintenant, qu’il s’agisse de ce qui se passe à la Fed, de l’inflation ou de la gestion d’une pandémie », a déclaré Joshua Leonardi, directeur général de TD Prime Services. « C’est peut-être simplement le résultat de l’endroit où nous sommes davantage en termes de macro-géopolitique qui offre un plus large éventail de résultats possibles. »
Alors que le Clissold de Ned Davis penche vers l’extrémité haussière du spectre, sa prédiction de turbulences en cours de route souligne combien il est difficile d’avoir de la conviction. Il s’attend à ce que l’indice S&P 500 termine l’année prochaine à 5 000 points – soit une augmentation de 6 % par rapport à sa dernière clôture – mais pas avant d’avoir chuté d’au moins 10 % à un moment donné. Cela mettrait fin à une série de gains constants. Au cours des 13 derniers mois, le marché n’a connu qu’une seule fois une baisse de plus de 5 %.
« Les conditions en 2022 ne seront presque certainement pas aussi favorables au marché », a écrit Clissold dans une note aux clients mercredi. « Nous nous attendons à un ralentissement des taux de croissance, à des retraits plus fréquents, à une forte probabilité d’une correction à deux chiffres et à une chance réelle d’un marché baissier peu profond. »
Prédire où en seront les actions dans 13 mois a toujours été risqué, mais si les deux dernières semaines sont une indication des turbulences à venir, c’est une tâche difficile pour le moment.
Au moment même où les investisseurs étaient convaincus qu’une nouvelle souche du virus Covid-19 et une Fed belliciste pourraient sonner le glas d’une opération d’achat d’actions très prisée, les chasseurs de bonnes affaires ont refait surface pour aider l’indice S&P 500 à se rapprocher de son record de clôture.
Les prévisionnistes professionnels ont connu des moments difficiles en 2021, obtenant beaucoup de choses correctes mais manquant systématiquement la cible dans un marché qui n’a fait qu’augmenter pendant la majeure partie de l’année. En janvier, l’objectif le plus élevé pour la fin de l’année était de 4 400 points. Mercredi, l’indice S&P 500 a progressé de 0,3 % pour atteindre 4 701 points.
M. Clissold a reconnu l’existence d’un élément qui pourrait perturber ses prévisions : les marges bénéficiaires, qui devraient baisser de 30 points de base en raison de la pression exercée sur les salaires. Il a toutefois noté qu’au cours des 40 dernières années, la compression des marges s’est rarement produite pendant les périodes d’expansion économique. Il est remarquable que la capacité des entreprises américaines à extraire davantage de bénéfices de leurs ventes ait contribué à soutenir une série spectaculaire de bonnes surprises.
Une autre incertitude concerne le plan de resserrement de la politique monétaire de la Fed. Si les hausses de taux ne tuent pas nécessairement les marchés haussiers, le rythme des hausses a une grande importance pour la performance des actions au cours de la première année d’un cycle de resserrement : selon huit décennies de données compilées par Ned Davis, le gain est de 11 % au cours d’un cycle lent contre une perte de 2,7 % au cours d’un cycle rapide.
Le modèle Cycle Composite de la société indique un raccourcissement significatif au premier semestre 2022 avant que le marché ne rebondisse.
« La mesure dans laquelle Covid-19, le risque lié à la chaîne d’approvisionnement et l’inflation affectent l’économie déterminera si la tendance à la baisse du modèle Cycle Composite se matérialise au premier semestre 2022 », a déclaré Clissold. Face au risque d’une volatilité accrue, il recommande aux investisseurs de privilégier les actions de qualité des grandes entreprises et des sociétés à croissance stable.
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