Si, comme moi, vous investissez dans des actions du secteur des technologies financières, vous avez probablement senti que le marché vendait agressivement le secteur ces dernières semaines. Jusqu’à récemment, les grands acteurs comme Upstart (NASDAQ:UPST), Affirmer (NASDAQ:AFRM) a SoFi (NASDAQ:SOFI) ont atteint des valorisations énormes. Mais aujourd’hui, même après l’action sur les prix des résultats du troisième trimestre, le marché a tourné le dos à ces poids lourds pour le moment. Examinons ce qui a motivé cette évolution au cours des dernières semaines et si elle est susceptible de se poursuivre.
Un environnement macroéconomique difficile
Si vous étiez assis devant votre ordinateur et que vous avez vu ces actions se vendre sans raison apparente, la bonne nouvelle est que votre thèse d’investissement n’a peut-être pas beaucoup changé. La mauvaise nouvelle est que l’environnement macroéconomique semble désormais être un facteur plus important.
L’inflation est en hausse depuis un certain temps. Au début du mois, le ministère américain du travail a indiqué que l’indice des prix à la consommation, qui mesure l’évolution des prix des biens de consommation courante, a bondi de 6,2 % en octobre par rapport à la même période en 2020, atteignant son niveau le plus élevé depuis plus de 30 ans. Le rapport a servi de confirmation pour de nombreux investisseurs qui pensent que l’inflation n’est peut-être pas aussi transitoire que le dit la Réserve fédérale.
Elle a également conduit de nombreux investisseurs à penser que la Fed pourrait effectivement commencer à relever le taux des fonds fédéraux l’année prochaine. Au début de l’année, beaucoup pensaient qu’une hausse des taux pourrait ne pas intervenir avant 2024. En outre, la Fed a également commencé à réduire son programme d’achat d’obligations, qui a effectivement injecté des centaines de milliards de dollars dans l’économie depuis le début de la pandémie.
Tout ceci a eu plusieurs impacts sur ce titre à forte croissance, qui a récemment atteint des valorisations monstrueuses allant de près de 15 fois les bénéfices pour SoFi à 35 fois les bénéfices pour Affirm. Des trois entreprises, seule Upstart est rentable, avec un ratio cours/bénéfice de plus de 200, alors qu’il se situait dans les quatre chiffres il y a quelques mois à peine.
Tout d’abord, le tapering et les signes d’une inflation plus forte soutiennent le fait qu’une hausse des taux est très probable en 2022. Une hausse des taux est mauvaise pour les valeurs technologiques et de croissance car des taux d’intérêt plus élevés rendent les matériaux et la dette plus chers et réduisent la valeur future des flux de trésorerie. Des taux plus élevés augmentent également les rendements et donc l’attrait des actifs plus sûrs tels que les bons du Trésor américain. Il n’est pas facile de prédire exactement comment les réductions de taux d’intérêt affecteront les taux, mais ces derniers mois, les taux à court et à long terme ont augmenté à mesure que le début prévu des réductions de taux approche. »
L’autre élément plus spécifique à Upstart, Affirm et SoFi est que ces sociétés ont pour activité le prêt, qui est fortement influencé par les taux d’intérêt. Si la hausse des taux augmente les rendements des prêts accordés par ces sociétés (et est donc plus rentable pour l’investisseur final), elle augmente également le coût du financement nécessaire pour accorder ces prêts.
Et des taux plus élevés affectent les emprunteurs car ils augmentent le coût de leur dette, ce qui entraîne généralement des taux de défaillance plus élevés. Cette situation est troublante pour les entreprises comme Affirm qui opèrent dans l’espace » acheter maintenant, payer plus tard « , car des rapports récents indiquent que ces emprunteurs sont déjà en défaut de paiement. «
De nombreux prêteurs fintech, comme Upstart, utilisent des modèles de souscription de prêts alimentés par l’IA qui sont nouveaux, et ces entreprises n’ont rencontré des taux d’intérêt plus élevés que brièvement avant d’entrer en bourse. Les investisseurs pourraient être intéressés de voir comment ces modèles de souscription se maintiennent dans un environnement de taux plus élevés. Et si l’inflation est vraiment élevée, cela pourrait freiner la demande des emprunteurs, dont ces entreprises fintech ont besoin pour gagner de l’argent. »
Pensez aux évaluations
Il y a beaucoup d’incertitudes dans l’environnement macroéconomique, il est donc difficile de ne pas avoir quelques inquiétudes. Toutefois, l’économie américaine devrait encore générer une forte croissance, même si les prévisions de croissance ont été largement revues à la baisse depuis le début de l’année.
L’un des atouts de ces prêteurs fintech est que les effets des paiements de relance sur les bilans des consommateurs commencent à s’estomper, de sorte que je pense que les prêts pourraient certainement reprendre au cours des prochains trimestres. Dans un environnement macroéconomique aussi difficile, l’essentiel pour moi est qu’Affirm, Upstart et, dans une moindre mesure, SoFi ont atteint des valorisations énormes trop rapidement, et je pense donc que le repli est sain. Mon conseil est que si vous aimez toujours votre thèse d’investissement dans une fintech, très peu de choses ont changé sur les fondamentaux. La valorisation est cependant essentielle, et la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt érode les valorisations énormes. Il est donc préférable d’essayer d’acheter ces actions à des points d’entrée plus réalistes avec des prévisions de croissance plus réalistes.
