Johnson & Johnson (NYSE:JNJ) a annoncé l’année dernière qu’elle allait se séparer de son activité de santé grand public. La séparation, qui pourrait prendre jusqu’à 24 mois, placera les actionnaires devant plusieurs décisions importantes. Parmi celles-ci : doivent-ils rester investisseurs dans les deux entreprises, dans l’une d’entre elles, ou dans aucune ?
Examinons de plus près si la scission est une bonne décision pour l’entreprise, pourquoi elle est susceptible de le faire et si les investisseurs y gagneront à long terme.
Pourquoi l’entreprise le fait-elle ?
Les dirigeants de Johnson & Johnson affirment que la scission de son activité de santé grand public en une nouvelle entité cotée en bourse permettra aux opérations restantes de mieux servir les patients et les consommateurs, et lui donnera la possibilité de « poursuivre des stratégies commerciales plus ciblées et d’accélérer la croissance ». Simplifier les opérations et se concentrer sur les compétences de base peut souvent conduire à de meilleurs résultats pour les entreprises et leurs investisseurs.
Une motivation non exprimée peut également être de se débarrasser de certains problèmes et de la presse négative. Une société de soins de santé a annoncé en mai 2020 qu’elle cessait de vendre ses produits de poudre pour bébé à base de talc aux États-Unis et au Canada, invoquant un manque de demande, qu’elle attribue en partie à l’évolution des habitudes de consommation et en partie à la mauvaise presse liée aux poursuites judiciaires. La société se défend contre plus de 21 800 actions en justice intentées par des plaignants qui affirment que les produits de talc J&J étaient contaminés par l’amiante, ce qui a provoqué leur cancer.
Johnson & Johnson a créé une nouvelle filiale, LTL Management, dans laquelle elle a placé ses obligations en matière de talc et qui a déposé son bilan. Cette initiative pourrait contribuer à atténuer l’impact de ces préoccupations financières. Toutefois, le fait de se distancer davantage de sa marque grand public en difficulté pourrait être une motivation, d’autant plus que ses problèmes ne s’arrêtent pas à ces produits. En juillet 2021, la société a également annoncé un rappel volontaire des crèmes solaires en aérosol Neutrogena et Aveeno après avoir trouvé de « faibles niveaux » de benzène, un agent cancérigène connu, dans certains échantillons.
Si les dirigeants de Johnson & Johnson affirment qu’ils sont convaincus que les deux entreprises seront prospères après la séparation, les investisseurs ne doivent pas négliger les avantages considérables pour la société mère de se séparer d’une unité commerciale qui a pesé sur l’ensemble de l’entreprise, tant en termes de frais juridiques que de presse négative. En outre, les entreprises individuelles ont des degrés de réussite variables.
Est-ce une bonne décision pour Johnson & Johnson ?
J’aime que les entreprises ne soient pas trop diversifiées et se concentrent sur leurs compétences de base. Dans le cas de J&J, la santé des consommateurs n’est pas un grand moteur de croissance pour la société, et étant donné la mauvaise presse dont elle fait l’objet, il est peu probable que cela change à court ou moyen terme.
En revanche, les produits pharmaceutiques et les dispositifs médicaux rapportent davantage à l’entreprise et sont plus rentables. En se concentrant sur ces segments, J&J peut obtenir de meilleurs résultats à long terme. Et cela, à son tour, pourrait contribuer à un plus grand intérêt pour l’action. Les actions de Johnson & Johnson sortent d’une année 2021 moins bonne, au cours de laquelle elles ont progressé de 8,7 %, soit une performance nettement inférieure à celle de l’indice S&P 500 et du Health Care Select Sector SPDR ETF.
L’action vaut-elle la peine d’être achetée aujourd’hui ou après la scission ?
Les activités pharmaceutiques et de dispositifs médicaux de Johnson & Johnson semblent solides. Il s’agit des activités principales de la société, qui pourraient constituer un bien meilleur investissement à long terme, car elles ne sont plus grevées par le segment des soins de santé grand public et opèrent en fin de compte dans un monde post-pandémique où les hôpitaux fonctionnent normalement.
J’éviterais cependant le secteur de la santé des consommateurs. Elle ne génère pas de gros chiffres de croissance, et ses bénéfices ne sont pas non plus très impressionnants. La série de poursuites judiciaires auxquelles elle est confrontée ne fait qu’allonger la liste des points négatifs. C’est pourquoi j’attendrais que la scission soit terminée pour investir dans Johnson & Johnson.
En termes de valorisation, l’action Johnson & Johnson se négocie à un ratio cours/bénéfice à terme de seulement 16, ce qui est modeste comparé aux 29 fois les bénéfices futurs que les investisseurs paient pour les actions du fabricant de médicaments Eli Lilly. Sans son activité grand public, les investisseurs pourraient être disposés à payer une prime plus importante pour Johnson & Johnson, et l’entreprise pourrait donc constituer un achat beaucoup plus favorable à l’avenir.
