L’année 2021 a été épuisante. Trop de gens ont connu la perte d’êtres chers, la maladie et les difficultés économiques causées par les fermetures. Cependant, les données économiques montrent un redressement spectaculaire par rapport à la première année de la pandémie, où le commerce et l’emploi ont connu une croissance rapide. Ces tendances économiques devraient se poursuivre en 2022, mais à un rythme plus modéré. Mais les progrès ont été acquis au prix de la plus grande menace inflationniste depuis les années 1970, et la gestion de cette menace tout en évitant un crash sur des marchés qui se négocient encore à des multiples historiquement élevés demandera quelques efforts. Voici quelques-unes des principales tendances à surveiller à l’aube de 2022.
Le cycle de resserrement monétaire mondial
L’année prochaine sera marquée par la hausse des taux d’intérêt. En fait, les hausses de taux d’intérêt sont déjà arrivées en beauté dans de nombreuses régions du monde en 2021, mais la Réserve fédérale, gardienne de la monnaie de réserve mondiale, a maintenant rendu le processus véritablement mondial.
Les taux à long terme seront les premiers à augmenter, car la Fed met fin à son programme d’assouplissement quantitatif de 120 milliards de dollars par mois, qui est toujours en cours, dans une courte période de trois mois. On s’attend à ce qu’elle augmente l’écart cible des fonds de la Fed de 75 points de base entre mars et la fin de l’année.
Le fait qu’ils se resserrent plus ou moins dépendra de l’inflation au cours de cette période. Les influences fondamentales et, surtout, le ralentissement économique probable associé à la dépense finale de l’épargne excédentaire à partir de 2020 suggèrent que l’inflation devrait faiblir au cours de l’année : la Fed elle-même prévoit que les dépenses personnelles de consommation de base n’augmenteront que de 2,6 % l’année prochaine après avoir augmenté de 5,3 % cette année. Un autre facteur important sera la pression exercée par le Congrès sur la Fed à l’approche des élections de mi-mandat de novembre.
Quoi qu’il en soit, tant que la Fed sera en mode de resserrement, la pression exercée sur les autres banques centrales – à l’exception de la Suisse, du Japon et peut-être de la Chine – pour qu’elles poursuivent ce resserrement persistera.
Covid : 3 ans et plus …
L’évolution de la pandémie est susceptible d’avoir le plus grand impact sur la réflexion de la Fed et de nombreuses autres banques centrales. À l’heure où nous écrivons ces lignes, la variante Omicron est en train de faire son chemin en Europe et est maintenant présente dans 43 des 50 États américains.
On n’en sait pas assez sur Omicron pour faire des prédictions sûres. Les premières études suggèrent qu’elle est moins susceptible d’entraîner une maladie grave que la souche Delta, toujours répandue, mais qu’elle échappe également aux défenses immunitaires créées lors de la vaccination à deux doses, ce qui lui permet de se propager plus rapidement.
Une virulence moindre ne suffira pas à prévenir de nouvelles épidémies si le nombre d’infections continue de doubler tous les trois jours, comme c’est actuellement le cas dans certaines régions du monde.
Il est encourageant de constater que les injections de rappel du vaccin de Moderna (NASDAQ:MRNA) et de Pfizer/BioNTech semblent permettre de gagner du temps pour développer de nouveaux médicaments spécifiquement adaptés à Omicron. De même, l’offre de vaccins et de plus en plus d’antiviraux continue de s’étendre, notamment grâce au programme Covax de l’Organisation mondiale de la santé.
Cela devrait réduire les disparités dans l’accès aux vaccins qui ont permis au virus de se répandre et de muter à volonté dans les pays les plus pauvres du monde. Les prévisions actuelles pour le programme COVAX prévoient que 2,39 milliards de doses seront disponibles d’ici mars, ainsi que des options pour un total de plus de 6,5 milliards de doses d’ici 2023.
Le trèfle à trois feuilles de la Chine : Omicron, Evergrande et Taiwan
Omicron peut sembler moins dangereux pour la vie humaine que toutes les souches dominantes de Covid-19 qui l’ont précédé, mais il représente toujours une menace sérieuse pour les marchés financiers, en raison de la fonction réactionnelle des deux plus grandes économies du monde.
Aux États-Unis, le risque de transmission rapide est particulièrement élevé en raison de l’hésitation à se faire vacciner. Cela pourrait conduire à des vagues d’absentéisme élevé, exacerbant les pénuries de main-d’œuvre existantes. Toutefois, le véritable risque en matière d’offre se situe en Chine, en raison de sa tendance à fermer les portes à tour de bras en réponse au moindre soupçon de Covid. Compte tenu de la faible efficacité des deux principaux vaccins Omicron en Chine, d’importants centres de fabrication et de logistique chinois risquent de fermer à nouveau plus tard dans l’année, ce qui étendrait les problèmes des autres fabricants et détaillants plus à l’ouest.
Mais ce n’est pas le seul défi que la Chine devra relever l’année prochaine. À un moment donné, les autorités du pays devront décider qui supportera les pertes liées aux dettes du China Evergrande Group et d’autres promoteurs surendettés. Ils devront le faire sans provoquer de panique chez les petits investisseurs nationaux et, si possible, sans recourir à de nouveaux emprunts pour sortir du ralentissement de la croissance.
Tout soupçon d’instabilité financière ou même sociale peut inciter Pékin à se distraire en se lançant dans une petite aventure de politique étrangère : après avoir mis fin à l’autonomie de Hong Kong, le président Xi Jinping, fraîchement élu par le Parti communiste pour gouverner à vie, n’a jamais caché son désir de rétablir la souveraineté de la partie continentale sur Taïwan.
La crise énergétique de l’Europe
Le risque géopolitique est également un élément – mais seulement un élément – d’une autre histoire qui fera la une des journaux en Europe, surtout au début de l’année 2022. L’ancienne année se termine avec le président russe Vladimir Poutine qui menace d’envahir directement l’Ukraine en prétendant, à tort, que l’expansion de l’OTAN à l’est constitue une menace existentielle pour lui.
La plupart des analystes sont enclins à croire que les manœuvres militaires à la frontière entre la Russie et l’Ukraine, où plus de 100 000 soldats sont actuellement concentrés, constituent en fin de compte un moyen de pression visant à garantir l’ouverture du gazoduc controversé Nord Stream 2, qui promet d’être une source de revenus lucrative pour Gazprom (MCX:GAZP) et ses propriétaires publics. Toutefois, étant donné que M. Poutine a explicitement fait référence à une action « militaro-technique » dans un discours prononcé devant les chefs d’état-major de la défense le mardi avant Noël, cela ne peut plus être considéré comme acquis.
Comme en 2008, lorsque les prix du pétrole dépassaient encore les 100 dollars le baril, la capacité de l’Europe à réagir à une invasion serait limitée par le fait que les prix de l’électricité et du gaz sont déjà bien supérieurs aux précédents records, en raison de la pénurie de gaz stocké, des restrictions croissantes imposées aux centrales au charbon par les politiques environnementales et de la disponibilité décroissante d’un parc nucléaire vieillissant, déjà réduit par le fanatisme environnemental en Allemagne et ailleurs.
Les conséquences de souhaiter une transition énergétique sans sécurité d’approvisionnement sont douloureusement évidentes.
L’explosion imminente des factures d’énergie des ménages dès le mois d’avril, lorsque le plafond réglementaire des prix sera levé, augmentera l’inflation de 1 % au Royaume-Uni et obligera l’Italie et l’Espagne à prolonger les subventions d’urgence qui étaient auparavant intégrées aux factures d’énergie. Les industries à forte consommation de gaz, telles que les fabricants d’engrais, ont déjà été contraintes de fermer des usines et d’autres risquent de devoir le faire si les compagnies d’énergie réduisent leur approvisionnement d’ici la fin de l’hiver.
L’OPEP et les États-Unis peuvent-ils répondre à la demande de pétrole ?
L’expansion d’Omicron a également mis en attente tous les paris quant au moment exact où la demande mondiale de pétrole atteindra son pic pré-pandémique, mais il semble probable que cela se produira plus tôt que tard, ce qui soulève des questions tant pour l’OPEP que pour la politique américaine.
Selon les données de l’American Petroleum Institute, la demande aux États-Unis seulement était inférieure de 0,4 % à son pic jusqu’en novembre, avant que la dernière vague d’infections ne freine d’abord le transport aérien et probablement le transport routier. Lorsque la demande se redressera enfin, il n’est pas certain que l’offre pourra suivre : l’incertitude économique et l’activisme environnemental croissant des actionnaires et des gouvernements ont entraîné une baisse des investissements dans la nouvelle production. Sauf miracle dans les derniers jours de l’année, les découvertes en 2021 tomberont au niveau le plus bas depuis 1946, selon l’analyse de Rystad Energy.
« Ceux qui pensent qu’une grande partie des récentes hausses de prix sont temporaires se méprennent peut-être sur le temps nécessaire pour investir dans la production de pétrole et de gaz », a averti Dean Foreman, économiste en chef de l’API, dans un récent rapport. Cette année, les producteurs de l’OPEP et des États-Unis ont été davantage préoccupés par l’assainissement de leurs bilans que par l’augmentation de l’offre. Pour éviter une nouvelle flambée des prix du pétrole en 2022, les deux parties devront probablement changer d’avis.
Une année de crypto-monnaie
Le cycle de resserrement monétaire mondial sera une épreuve difficile pour les cryptocurrences, qui ont montré une corrélation de plus en plus élevée avec les actifs spéculatifs au cours de l’année écoulée. Après tout, les actifs spéculatifs ont tendance à enregistrer de mauvaises performances lorsque les taux d’intérêt augmentent.
Toutefois, pour ceux qui restent fidèles aux crypto-monnaies, 2022 promet d’être une année passionnante au cours de laquelle les États-Unis, l’Europe et l’Inde devraient préciser l’orientation de la réglementation, ce qui devrait donner à la classe d’actifs une assise juridique plus solide.
D’un point de vue technique, l’événement de l’année pourrait être l’achèvement de la transition d’Ethereum vers un mécanisme de preuve d’acceptation sur sa blockchain, qui s’éloigne du mécanisme de preuve de travail, plus énergivore, qui limite l’évolutivité (et qui fait également mauvaise presse à la crypto pour des raisons environnementales). Compte tenu de la place qu’occupe Ethereum dans l’univers des initiatives financières décentralisées (DeFi) qui prolifèrent actuellement, l’importance de cette transition peut difficilement être surestimée.
Par ailleurs, les progrès réalisés par Polygon dans la mise en place d’une infrastructure permettant aux différentes blockchains de communiquer entre elles pourraient également accroître la facilité d’utilisation de nombreuses pièces de monnaie – même si les amateurs auront du mal à soutenir que les plus de 6 000 pièces numériques existantes tirent leur valeur de leur rareté.
