Comme c’est devenu un refrain familier pendant la saison des résultats, les résultats du quatrième trimestre de Caterpillar (NYSE:CAT) ont été affectés par la hausse des coûts de la chaîne d’approvisionnement qui s’étendra jusqu’en 2022. Sur une note plus positive, cependant, la demande sous-jacente reste forte. En outre, la direction prend des mesures de tarification pour compenser les augmentations de coûts et pense que l’impact négatif sur les marges bénéficiaires disparaîtra lorsque la pression de la chaîne d’approvisionnement s’atténuera. Cela signifie-t-il que l’action Caterpillar mérite d’être achetée à la baisse ? En voici un bref aperçu.
La pression sur les marges de Caterpillar
Alors que la marge bénéficiaire d’exploitation déclarée pour l’ensemble de l’année a augmenté d’une année sur l’autre, passant de 10,9 % à 13,5 %, la marge d’exploitation de Caterpillar au quatrième trimestre a baissé de 12,3 % à 11,7 %.
En fait, la direction a admis que la marge était inférieure aux prévisions initiales. Le PDG Jim Umpleby a expliqué cela par deux choses. Tout d’abord, les frais de transport ont été plus élevés que prévu en raison des pressions inflationnistes et de la décision de la direction d’utiliser le fret premium pour répondre à la demande des clients.
Deuxièmement, la direction a évoqué des « inefficacités de production ». En bref, Caterpillar a fait face aux contraintes de la chaîne d’approvisionnement en gardant « nos usines ouvertes et en employant tout le personnel nécessaire pour servir au mieux nos clients et répondre à la plus grande demande possible », selon M. Umpleby. Malheureusement, ces mesures ont été prises au détriment des marges à court terme.
Le raisonnement de la direction est qu’une fois que les problèmes de la chaîne d’approvisionnement se seront atténués, Caterpillar augmentera sa production et créera alors une expansion des marges grâce à l’augmentation du volume.
Qu’en est-il des mesures de tarification ?
Après que les coûts de la chaîne d’approvisionnement ont affecté la rentabilité au quatrième trimestre, les investisseurs du secteur veulent savoir si les augmentations de prix peuvent compenser les augmentations de coûts en 2022. Le directeur financier Andrew Bonfield pense que oui. Abordant la question lors de la conférence téléphonique sur les résultats, il a déclaré : » Nous avons l’intention que les augmentations de prix fassent plus que compenser l’augmentation des coûts de production en 2022, en supposant que le niveau actuel de perturbation de la chaîne d’approvisionnement ne s’aggrave pas. «
Autres nouvelles positives
Outre les mesures de tarification, Caterpillar devrait bénéficier d’un certain avantage en termes de marge grâce à la croissance continue des ventes de services. En effet, ses ventes de services de 19 milliards de dollars en 2021 sont supérieures aux 18 milliards de dollars de 2019, bien que les revenus totaux soient inférieurs de 2,8 milliards de dollars. En conséquence, la direction estime être en bonne voie pour doubler le chiffre d’affaires des ventes de services, qui passera de 14 milliards de dollars US en 2016 à 28 milliards de dollars US en 2026. En outre, les investisseurs ont davantage de raisons d’être positifs étant donné la possibilité d’une reprise de la demande due à l’augmentation des dépenses d’infrastructure.
En outre, Caterpillar continue d’atteindre les objectifs fixés lors de la Journée des investisseurs 2019, dont l’un des points forts est que la direction s’est efforcée d’améliorer la marge d’exploitation et la génération de flux de trésorerie disponibles au cours du cycle. En comparaison, les activités de Caterpillar dans les domaines de la construction, de l’exploitation minière, de l’énergie et des équipements de transport sont liées à des marchés cycliques, de sorte que ses ventes, ses marges bénéficiaires et ses flux de trésorerie sont également cycliques.
L’objectif de la direction était d’augmenter la marge d’exploitation sur le cycle à 10-21%. De même, la direction s’est concentrée sur la génération d’un flux de trésorerie disponible (FCF) (flux de trésorerie excluant la partie financière de la société) de 4-8 milliards de dollars au lieu de la fourchette historique de 3-6 milliards de dollars sur le cycle. Le premier objectif a été atteint, et bien que le FCF de Caterpillar de 3,1 milliards de dollars en 2020 n’ait pas atteint l’objectif (dans des circonstances exceptionnelles), les 6 milliards de dollars en 2021 étaient en plein milieu du fairway.
Obstacles en 2022
D’autre part, il y a quelques points d’interrogation concernant Caterpillar en 2022.
Ce n’est pas la seule entreprise qui se négocie sur la base de la croyance que les problèmes de la chaîne d’approvisionnement vont s’atténuer en 2022, suivis d’une expansion des marges. En outre, rien ne garantit que ses marchés finaux resteront aussi forts à la fin de 2022 qu’à la fin de 2021.
Par exemple, le marché de la construction en Chine ralentit et les mises en chantier aux États-Unis devraient diminuer jusqu’en 2022. Ces deux événements pourraient avoir un impact négatif sur les bénéfices de Caterpillar.
En outre, il convient de noter que bon nombre des problèmes à l’origine des fortes augmentations du coût des matières premières (prix élevés des produits miniers et énergétiques) sont également à l’origine des ventes d’équipements miniers, de construction et de pétrole et de gaz de Caterpillar. En d’autres termes, si les prix des matières premières devaient baisser, cela pourrait avoir un impact négatif sur la demande de Caterpillar.
