Le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, témoignera devant le Congrès au cours de la semaine prochaine, et les marchés seront attentifs à ce qu’il dira concernant la manière dont le conflit Russie-Ukraine pourrait affecter la politique de la Fed. M. Powell témoignera sur l’économie devant la commission des services financiers de la Chambre des représentants mercredi, puis devant la commission bancaire du Sénat jeudi. Vendredi, l’important rapport sur l’emploi de février sera publié.
« L’apparition de Powell sera importante. Tout le monde essaie de comprendre comment il voit ce que pourrait être la réponse politique de la Fed à la lumière des récents événements », a déclaré Jim Caron, responsable des stratégies macro pour les revenus fixes mondiaux chez Morgan Stanley Investment Management.
Les investisseurs surveillent également de près l’invasion de l’Ukraine par la Russie et son impact sur les marchés, la Russie étant un grand exportateur de matières premières. Le pétrole a d’abord grimpé la semaine dernière, le prix du Brent atteignant jusqu’à 105 dollars le baril avant de redescendre à environ 98 dollars vendredi.
« Je pense que Powell devra encore être assez hawkish, bien qu’il y ait encore des inquiétudes sur ce que les prix du pétrole feront à la demande. La hausse des prix du pétrole arrive au pire moment possible », a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez Grant Thornton. » Elle attise le feu bien nourri de l’inflation. »
Retournement de marché
Après de fortes fluctuations, l’indice S&P 500 a enregistré un gain hebdomadaire. Les actions ont fortement chuté jeudi à l’annonce de l’invasion, mais ont ensuite rebondi. L’indice a prolongé ce rebond vendredi, en augmentant de plus de 2 %. Les rendements obligataires, qui avaient initialement baissé dans le cadre de la fuite vers la sécurité, ont inversé la tendance et étaient en hausse vendredi.
« Les Treasuries sont censés être un actif de fuite vers la sécurité, et vous n’avez pas gagné d’argent sur les Treasuries lorsque l’événement géopolitique s’est produit », a déclaré Caron. Les rendements évoluent à l’inverse des prix et le rendement à 10 ans est revenu à près de 2 % vendredi. « Il n’y a nulle part où courir, nulle part où se cacher. Je pense que cela a beaucoup à voir avec les attentes des gens en matière de politique de taux d’intérêt et aussi d’inflation. »
Jeff Kleintop, chef de la stratégie d’investissement mondiale chez Charles Schwab, a déclaré que le marché boursier a été soulagé lorsque les sanctions contre la Russie ont été clarifiées. Le président Joe Biden a annoncé jeudi une nouvelle série de sanctions à la suite de l’invasion.
« Le fait qu’ils aient spécifiquement exclu l’énergie et l’agriculture des nouvelles sanctions signifie que leur impact sur l’économie mondiale est très limité », a déclaré M. Kleintop. « Cela ne change pas certaines des tendances qui existaient avant l’invasion, à savoir, bien sûr, le resserrement des conditions financières et les préoccupations liées à l’inflation. »
Selon les économistes de Goldman Sachs, l’impact sur le produit intérieur brut mondial sera probablement faible, car la Russie et l’Ukraine ne représentent ensemble qu’environ 2 % du PIB du marché mondial.
« En revanche, les impacts à travers les marchés des matières premières (la Russie produit 11 % et 17 % du pétrole et du gaz dans le monde) et les conditions financières pourraient être un peu plus importants », notent les économistes.
Hausse des taux de la Fed
M. Kleintop, de Schwab, a déclaré qu’il s’attendait à ce que le marché boursier reste volatil jusqu’à la première hausse des taux de la Fed, qui est attendue lors de la réunion de mars.
« Nous sommes dans une tendance à la baisse. Les marchés sont préoccupés par les valorisations », a-t-il déclaré. Une fois que l’attention se sera détournée de l’Ukraine, « je pense que nous nous installerons à nouveau dans cet environnement plus complexe et plus volatil, mais les craintes qu’il s’agisse d’une rupture perturbatrice majeure qui modifierait complètement la toile de fond ont peu de chances de se vérifier. »
Selon M. Caron, les investisseurs cherchent à savoir si la situation en Ukraine pourrait amener la Fed à ralentir la hausse des taux d’intérêt en 2022. La grande question est de savoir si la Fed augmentera ses taux de 50 points de base le 16 mars, donnant ainsi le coup d’envoi de la première série de hausses de taux depuis 2018. Un point de base est égal à 0,01 %.
« Je pense que la situation en Ukraine rend beaucoup moins probable une hausse des taux de 50 points de base cette fois-ci », a déclaré Gus Faucher, économiste en chef de PNC, ajoutant que la Fed va rester stable et examiner les circonstances dans lesquelles elle procédera à une hausse.
Toutefois, les opérateurs seront également à l’affût d’indices sur la manière dont la banque centrale pourrait procéder pour réduire son bilan de près de 9 000 milliards de dollars. Selon M. Caron, de nombreux investisseurs s’attendent à ce que la Fed commence à réduire ses avoirs en titres du Trésor et en titres hypothécaires d’ici juin ou juillet.
« C’est vraiment une question de liquidité sur le marché. Nous essayons en fait d’évaluer si la relation Russie-Ukraine crée un risque systémique », a-t-il déclaré. La réduction du bilan consiste à drainer les liquidités du système financier.
M. Caron a ajouté que le marché boursier est quelque peu soulagé par la conviction que la Fed ne bougera pas aussi rapidement que certains le prévoient en raison du conflit en Ukraine. « Les gens pensent que les taux vont augmenter, mais pas de manière inconfortable, donc toutes les actions de croissance se portent mieux dans cet environnement », a-t-il déclaré.
Il a ajouté que le rapport sur l’emploi de février est important mais qu’il ne modifiera pas la trajectoire de la Fed.
Un pari haussier ?
Certains stratèges pensent que le marché a peut-être atteint son niveau le plus bas lorsqu’il est reparti à la hausse jeudi. Cependant, un investisseur semble parier sur un mouvement haussier du marché.
« Nous avons eu un investisseur qui faisait juste un pari très haussier sur l’indice S&P 500, et il a fait cela pendant les trois derniers jours. Il a doublé son pari que ça allait monter », a déclaré vendredi Pat Kernan, fondateur de Cardinal Capital.
Kernan, qui travaille dans la boîte d’options du Cboe S&P 500, a déclaré qu’il s’agissait d’une transaction « en argent réel » de plus de 200 millions de dollars. L’investisseur a acheté 65 000 call spreads qui expirent chaque vendredi entre le 4 et le 25 mars. Le pari le plus important était 30 000 call spreads qui expirent le 18 mars, juste après la réunion de la Fed. Le prix d’équilibre indique que l’investisseur pense que l’indice S&P 500 sera au moins de 4 460 points à ce moment-là.
M. Kernan a déclaré que le marché était complètement différent vendredi, alors qu’il était complètement différent en début de semaine.
« Il y a deux jours, j’avais une peur bleue. C’est l’un des marchés les plus bizarres que nous ayons jamais vus, mais aujourd’hui, chaque tick à la baisse a été acheté », a-t-il déclaré à propos des contrats à terme du S&P.
