Les traders de devises des marchés émergents devront choisir leurs batailles avec soin au cours de l’année à venir, après qu’un dollar étonnamment fort et des rendements du Trésor américain en hausse aient éclipsé presque toutes les devises du monde en développement en 2021.
Les investisseurs s’attendant à ce que la Réserve fédérale et d’autres banques centrales de pays développés resserrent leur politique, des devises telles que le real brésilien et le forint hongrois ont été affaiblies par l’inflation et les préoccupations politiques, même si les responsables locaux ont fait pression pour augmenter les coûts d’emprunt. Le yuan chinois, le dollar taïwanais et le rouble russe ont été parmi les rares à résister.
Barclays Plc recommande aux clients de parier sur les devises brésilienne, russe, mexicaine et sud-coréenne. Discovery Capital Management, un fonds spéculatif de 2,4 milliards de dollars, se concentre davantage sur les opportunités en Europe de l’Est, comme le forint.
« Nous prévoyons une différenciation accrue des actifs émergents à mesure que l’expansion arrive à maturité, que la Chine ralentit et que les mesures de relance extraordinaires s’estompent », ont écrit les analystes de Barclays, dont Christian Keller, dans une note aux clients la semaine dernière.
Valeurs mobilières TD croit que les marchés à terme évaluent trop la faiblesse d’un certain nombre de devises comme le real, la roupie indonésienne et le rand sud-africain, et a recommandé de négocier un panier comprenant ces devises et d’autres.
« À mesure que les rendements s’ajustent à la hausse et que les devises s’affaiblissent, il est possible que les marchés émergents soient mieux préparés à une éventuelle hausse des taux de la Fed », ont écrit les stratèges de la TD, dont Sacha Tihanyi, dans un rapport la semaine dernière. « Toutefois, il sera important d’examiner les vulnérabilités des différentes économies de marché émergentes dans le contexte d’une potentielle pression supplémentaire en 2022. »
En ce qui concerne le financement, TD indique que l’Amérique latine semble être la région la plus vulnérable, tandis que les perspectives pour l’Asie sont plus favorables. Néanmoins, les stratèges voient une opportunité potentielle au Brésil, qui est actuellement entravé par l’incertitude politique avant les élections de l’année prochaine. Bien que les risques et la volatilité potentielle soient nombreux, ils prévoient que le real pourrait se renforcer pour atteindre 5 $ par dollar, contre environ 5,56 $ actuellement.
Rob Citrone, fondateur de Discovery Capital, est plus prudent quant aux perspectives du Brésil et de la Russie. Bien qu’il considère que le real pourrait finalement s’apprécier une fois que le bruit de la campagne électorale brésilienne se sera calmé, la monnaie devrait être plus faible et les marchés resteront nerveux avant le vote. Alors que la Russie a vu sa monnaie se renforcer grâce à la combinaison de la hausse des prix de l’énergie et des hausses de taux – et que certains observateurs continuent de la qualifier de bon marché – M. Citrone estime que le risque et l’incertitude géopolitiques n’en valent pas la peine.
Selon lui, parier sur les monnaies hongroise, tchèque et polonaise contre l’euro offre le meilleur rapport risque/récompense. Les trois pays ont vu leurs banques centrales relever leurs taux d’intérêt et « nous pensons qu’il y aura probablement d’autres augmentations parce que l’inflation est plus élevée », a déclaré M. Citrone. « Malgré les hausses de taux, les perspectives de croissance de ces pays restent bien plus élevées. Nous pensons que toutes leurs devises sont incroyablement compétitives », a-t-il déclaré dans une interview.
