Le marché boursier chinois s’est redressé pendant la majeure partie de l’année. Ne vous laissez pas abuser en pensant que c’est le moment d’acheter.
À première vue, il semble que cela pourrait être la meilleure opportunité d’achat. Le fonds négocié en bourse iShares MSCI China (ticker : MCHI) a perdu plus de 10 % en 2021 en raison des inquiétudes suscitées par le ralentissement technologique du pays, l’implosion du géant immobilier China Evergrande Group (3333.Hong Kong) et un ralentissement économique lié aux tentatives de liquidation de Covid-19. L’indice S&P 500 ayant progressé de plus de 20 % cette année, il semble qu’une grande partie des mauvaises nouvelles soient déjà prises en compte.
Cette pensée a certainement effleuré de nombreux investisseurs. Le MSCI China ETF a gagné 7,3 % en octobre, soit près de trois points de pourcentage de plus que le S&P 500. Les actions des entreprises technologiques chinoises en difficulté ont encore augmenté : Alibaba Group Holding (BABA) a bondi de 22 % après avoir appris qu’elle allait fabriquer ses propres puces et que son fondateur, Jack Ma, était sorti de son hibernation pour se rendre en Europe, tandis que Baidu (BIDU) a progressé de 18 %.
Ces mouvements sont trop importants pour être suivis. Selon Georgiana Fung de Cirrus Research, si les baisses des actions chinoises reflètent un grand pessimisme, les analystes restent trop optimistes. Malgré l’effondrement du marché et le ralentissement de l’économie chinoise, les révisions des bénéfices ont été importantes, tandis que la certitude de ces estimations – mesurée par la variance relativement faible entre elles – indique un excès de confiance à l’approche de la saison des bénéfices. « À l’heure actuelle, la hausse des prévisions de bénéfices semble être trop rapide », écrit M. Fung. « Ces données prudentes signalent que les attentes en matière de bénéfices seront plus faibles ».
Le plus gros problème, cependant, pourrait être le manque d’activité des décideurs politiques pour soutenir l’économie, ce qui pourrait être nécessaire pour que le marché boursier chinois soutienne une reprise. Selon Thomas Gatley, de Gavekal Dragonomics, le crédit privé se développe lorsque la croissance du crédit s’accélère, mais sous-performe lorsque la croissance du crédit ralentit.
Il n’est pas difficile de comprendre pourquoi. Lorsque la croissance du crédit s’accélère, cela signifie que la demande augmente, ce qui devrait entraîner une hausse des bénéfices pour les entreprises chinoises. Et comme pour la Réserve fédérale, lorsque la Banque populaire de Chine assouplit ses règles, l’argent afflue souvent vers les actions. La croissance du crédit privé, basée sur une moyenne mobile de trois mois de la variation en glissement annuel du crédit privé, continue de ralentir pour le moment, bien que cela puisse changer au cours des prochains mois. « Le véritable tournant de cet indicateur n’est pas encore arrivé, mais n’est probablement que dans quelques mois », écrit Gatley.
Pour l’instant, rien ne l’indique. En fait, le marché semble avoir abandonné l’espoir que la PBOC agisse pour soutenir l’économie, déclare Janice Xue, stratégiste des taux chez BofA Securities. Il n’a pas été fait mention d’une baisse des taux lors de la conférence de presse que la banque a tenue sur les données économiques du troisième trimestre, ce qui suggère qu’une baisse des taux n’est pas envisagée. Mais le fait que la PBOC n’ait pas mentionné l’assouplissement monétaire lors de la réunion ne signifie pas qu’il n’aura pas lieu, écrit Xue, qui s’attend à ce que la banque centrale le fasse avant la fin de l’année.
Peut-être le fera-t-elle. Mais jusqu’à ce que la PBOC décide d’assouplir sa politique monétaire, il est probablement préférable de rester à l’écart du marché boursier chinois.
