Avec des prix en baisse mardi après le rallye de lundi, nous pensons que c’est le bon moment pour dépoussiérer le livre de jeu que nous avons décrit vendredi dernier. Dans notre note, nous avons recommandé de rechercher des sociétés présentant des bilans solides, des versements de dividendes sains et des programmes de rachat d’actions cohérents comme actions à acheter. Les entreprises qui possèdent ces trois qualités peuvent généralement résister et trouver du soutien sur des marchés volatils. Compte tenu des incertitudes persistantes, les investisseurs doivent se préparer à des moments de volatilité au cours des prochaines semaines.
Entreprise Chevron (CVX) vient d’annoncer un fantastique troisième trimestre avec une génération record de flux de trésorerie disponible. Par rapport aux niveaux d’avant Chevron, la société génère beaucoup de liquidités parce que ses coûts d’exploitation ont diminué, sa production a augmenté et elle est devenue beaucoup plus efficace sur le plan financier. Grâce à tout cela, Chevron a généré plus de cash-flow libre au troisième trimestre qu’au cours de n’importe lequel de ses meilleurs trimestres en 2008 et 2011, lorsque les prix du pétrole dépassaient largement les 100 dollars le baril. Pensez-y : l’accent mis par Chevron sur l’efficacité des coûts et l’efficacité du capital signifie que la société peut encore gagner beaucoup d’argent si les prix du pétrole WTI sont autour de 70 dollars le baril ici, et nous voyons beaucoup d’effet de levier à la hausse si les prix du pétrole augmentent.
Politique d’allocation du capital attrayante
Nous pensons également que Chevron peut fonctionner comme une action de « ralentissement ». Si l’activité économique connaît un ralentissement, nous pourrions voir les taux d’intérêt baisser. La baisse des taux d’intérêt est généralement considérée comme un élément positif pour les actions dont le rendement en dividendes est important et soutenu par des flux de trésorerie, car les paiements de dividendes deviennent plus attrayants par rapport au rendement à 10 ans. Le rendement du dividende de CVX à la clôture de lundi était de 4,67% et nous pensons qu’il est bien couvert par le flux de trésorerie disponible de la société. Le dividende de Chevron a augmenté de 12 % depuis avant COVID, soit la plus forte augmentation du secteur.
En plus de la distribution de dividendes, le programme de rendement du capital de Chevron s’est encore amélioré récemment avec la reprise de son programme de rachat d’actions. La direction a racheté pour 625 millions de dollars d’actions au troisième trimestre et a déjà indiqué qu’elle prévoyait de racheter environ 750 millions de dollars au quatrième trimestre. Nous ne serions pas surpris de voir l’activité de rachat de Chevron augmenter à l’avenir. La direction a fait savoir qu’elle augmenterait l’ampleur des rachats lorsque le ratio d’endettement net de Chevron serait » confortablement » inférieur à 20 %. Chevron a terminé le troisième trimestre avec un ratio d’endettement net légèrement inférieur à 19 %, ce qui indique que le bilan se rapproche rapidement du niveau où la direction augmentera la fourchette de rachat. Gardez à l’esprit que l’accent mis par Chevron sur la discipline du capital signifie que la plupart des liquidités excédentaires seront reversées aux actionnaires sous forme de dividendes et de rachats.
Pression pour la durabilité
Nous considérons que l’achat de CVX est le début d’un investissement, et non d’une transaction, alors approfondissons la question de la durabilité. L’une des raisons pour lesquelles nous apprécions Chevron plus que d’autres géants du pétrole et du gaz est son leadership dans ce domaine. L’objectif de Chevron est clair. Elle veut être un leader dans la production d’énergie conventionnelle efficace et à faible émission de carbone, qui, selon elle, est très demandée aujourd’hui et continuera de l’être dans les années à venir. La croissance de l’activité à faible émission de carbone est tout aussi importante pour Chevron. Cela signifie que Chevron ne se précipite pas dans les secteurs encombrés des énergies renouvelables comme l’éolien et le solaire. Au contraire, elle veut être un leader dans le domaine des carburants de l’avenir et réduire l’intensité carbonique de ces produits. Elle pense à l’hydrogène, au diesel renouvelable, au carburant aviation durable et au GNR/GNC. C’est très important car l’un des objectifs de chaque industrie est de réduire l’empreinte carbone de ses activités.
