Société canadienne du cannabis Tilray (NASDAQ:TLRY) ne s’est pas très bien comportée au cours des six derniers mois, son action ayant baissé de plus de 31 % alors que le marché plus large a augmenté de 14 %. Cependant, au cours des 12 derniers mois, son action a augmenté de 50 %, surpassant ainsi 31 % du marché, ce qui rend son récent déclin d’autant plus intéressant pour les investisseurs.
Tilray est-il sur la bonne voie pour 2022, ou sa position faible sera-t-elle un problème compte tenu de l’ouverture rapide du marché américain du cannabis ? Il s’avère que les deux peuvent être vrais. »
Table of Contents
Ce qui se passe bien
À l’heure actuelle, Tilray détient la plus grande part du marché du cannabis récréatif et médical au Canada. Cependant, elle est également très présente sur le marché médical allemand, où elle est en tête du segment des extraits de marijuana. Et si elle ne vend pas encore de cannabis aux États-Unis, elle y vend de la bière par l’intermédiaire de sa filiale SweetWater Brewing Company. Selon son dernier rapport sur les résultats, le succès de la concurrence dans ces segments a entraîné une hausse de 43 % de ses ventes trimestrielles d’une année sur l’autre, ce qui constitue une croissance relativement rapide.
Dans le même temps, la société réalise des synergies de coûts totalisant 55 millions de dollars à ce jour, suite à sa récente fusion avec Aphria. Cela lui a permis d’améliorer quelque peu sa marge brute, qui a augmenté de 46 % d’une année sur l’autre, mais n’a pas encore permis à Tilray d’atteindre le seuil de rentabilité.
Fait important, en août, elle a annoncé qu’elle avait acquis la plupart des billets convertibles garantis de premier rang et des bons de souscription émis par MedMen (OTC:MMNFF) par une société de cannabis américaine. Si les obligations sont converties et les bons de souscription exercés, Tilray détiendra 21 % de MedMen, mais selon les petits caractères de l’accord, cela ne peut se produire que si les États-Unis légalisent le cannabis au niveau fédéral. Tilray a donc la possibilité d’entrer sur le marché américain de la marijuana à usage récréatif dès que ce marché sera pleinement ouvert.
La transaction est une bonne nouvelle pour les actionnaires car elle résout le problème de longue date de l’entreprise en matière d’accès aux États-Unis,
Qu’est-ce qui ne va pas ?
Aussi favorables que soient la croissance des ventes, l’amélioration des marges et la nouvelle participation dans MedMen, la position de Tilray par rapport aux États-Unis reste faible.
Sa participation dans MedMen ne sera pas majoritaire, même en cas de légalisation fédérale du cannabis, de sorte que son accès au marché restera limité. MedMen n’est pas non plus un concurrent puissant aux États-Unis. Elle n’est pas rentable et, selon son dernier rapport sur les résultats, ses ventes trimestrielles au troisième trimestre n’ont augmenté que de 13,4 % par rapport à l’année précédente. Et étant donné que son chiffre d’affaires n’est que de 149,76 millions de dollars, la dette de MedMen, qui s’élève à 446,9 millions de dollars, représente un lourd passif qui signifie qu’il est peu probable que l’entreprise puisse se développer très rapidement au cours des prochaines années, du moins tant qu’elle n’aura pas donné la priorité à la réduction de sa dette.
Il est donc peu probable que la légalisation du cannabis stimule beaucoup l’action de Tilray, même si le bruit politique récent sur le sujet a entraîné quelques jours de volatilité.
C’est un achat risqué
En tant qu’actionnaire de Tilray, j’hésite à recommander le titre à d’autres investisseurs pour le moment.
Si je reste convaincu du bien-fondé des plans de l’entreprise pour poursuivre son expansion dans l’UE et accroître son avance sur le marché canadien, elle doit encore démontrer qu’elle peut fonctionner de manière rentable avec la part de marché qu’elle détient actuellement. Et s’il est vrai qu’elle a besoin d’une stratégie pour gagner des parts de marché aux États-Unis en cas de légalisation, son accord avec MedMen ne semble pas très utile pour les actionnaires car MedMen a beaucoup de problèmes en propre.
Toutefois, si les marges de Tilray continuent de s’améliorer parallèlement à une croissance soutenue des revenus, le marché devra finir par reconnaître sa trajectoire. Si vous êtes à la recherche d’un titre de cannabis qui mise sur un retournement de situation, c’est peut-être celui-là – comptez simplement sur le fait qu’il vous faudra peut-être attendre quelques années.
