Shopify (NYSE:SHOP), l’une des valeurs de croissance les plus prisées de ces dernières années, a déjà perdu plus de 30 % cette année.
La croissance du géant du commerce électronique s’est accélérée pendant la pandémie, car davantage de commerçants ont ouvert des magasins en ligne, mais il a dû faire face à des comparaisons plus difficiles d’une année sur l’autre, car les magasins de briques et de mortiers ont rouvert. Dans le même temps, la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt a poussé les investisseurs à se débarrasser des valeurs de croissance les plus frénétiques comme Shopify, qui se négociait à 37 fois les estimations de bénéfices de 2021 lorsque ses actions ont atteint un record de 1 762,92 dollars en novembre dernier.
Mais maintenant que l’action de Shopify a baissé de près de 50 % par rapport à son plus haut niveau historique, les investisseurs devraient-ils envisager d’initier une nouvelle position ? Pour le savoir, comparons les versions baissière et haussière de cette action volatile.
Ce que les ours vous disent sur Shopify
Les baissiers n’aiment pas Shopify pour trois raisons principales : le ralentissement de la croissance, les obstacles à la concurrence et la valorisation.
Comme de nombreuses autres entreprises de commerce électronique, Shopify est aux prises avec une croissance plus lente sur un marché qui a ralenti après la fermeture du marché. Son chiffre d’affaires a augmenté de 86 % au plus fort de la pandémie en 2020 et continuait de croître de 66 % par rapport à l’année précédente au cours des neuf premiers mois de 2021, alors que davantage d’entreprises rouvraient leurs portes. Les analystes s’attendent à ce que son chiffre d’affaires annuel augmente de 56 % pour atteindre 4,6 milliards de dollars, et de 33 % supplémentaires pour atteindre 6,1 milliards de dollars en 2022.
Ces prévisions semblent toujours impressionnantes, mais Shopify doit également faire face à un certain nombre de concurrents solides dans le domaine des services de commerce électronique, notamment BigCommerce (NASDAQ:BIGC), Magento d’Adobe (NASDAQ:ADBE) pour les utilisateurs d’auto-hébergement, et Square Online de Block (NYSE:SQ). Une autre option populaire pour les utilisateurs plus avancés techniquement est WooCommerce, un plugin open-source qui transforme tout site WordPress en une boutique en ligne.
Toutes ces plateformes disposaient d’une grande marge de manœuvre pour se développer pendant la pandémie, mais le ralentissement post-fermeture pourrait les obliger à se faire une concurrence plus agressive.
Pendant ce temps, les coûts de Shopify continueront d’augmenter à mesure qu’il développera son propre réseau logistique, sa plateforme de paiement et son écosystème numérique. Les analystes s’attendent à ce que son bénéfice ajusté avant intérêts, impôts, dépréciation et amortissement (EBITDA) augmente de 65 % pour atteindre 800 millions de dollars en 2021, mais qu’il ne progresse que de 4 % pour atteindre 833 millions de dollars en 2022, car il augmente à nouveau ses dépenses. Cette prévision signifie que sa marge EBITDA ajustée passera de 17,5 % en 2021 à 13,7 % en 2022.
Quant à la valorisation de Shopify, elle se négocie toujours à environ 290 fois les bénéfices futurs et à près de 20 fois les revenus de l’année prochaine. En comparaison, BigCommerce – qui n’est pas encore rentable – se négocie à seulement huit fois les revenus de l’année prochaine. Ces valorisations élevées suggèrent que le titre pourrait avoir un potentiel de baisse beaucoup plus important si les taux d’intérêt et d’autres facteurs macroéconomiques continuent d’avoir un impact sur le secteur technologique.
Ce que les taureaux vous disent sur Shopify
Les « bulls » soutiendront que Shopify mérite un prix premium pour trois raisons : sa plateforme est révolutionnaire, elle acquiert constamment de nouveaux partenaires et elle a encore de la marge pour se développer dans les pays non anglophones.
Amazon (NASDAQ:AMZN) et d’autres grandes places de marché en ligne facilitent l’ouverture de boutiques tierces par les petits commerçants. En échange de cette facilité, toutefois, ils doivent payer des frais d’abonnement, adhérer à des règles strictes et entrer en concurrence avec des légions d’autres vendeurs tiers. Ils devront aussi probablement acheter davantage d’annonces sur le marché et de listes sponsorisées pour se démarquer réellement.
Shopify libère les commerçants de ces places de marché en leur permettant de gérer leur boutique en ligne, de traiter les paiements, d’exécuter les commandes et de gérer les campagnes de marketing. Cette approche, qui permet aux entreprises de construire leur propre présence en ligne, a verrouillé 1,75 million d’entreprises d’ici la fin de 2020, contre seulement 162 261 au moment de son introduction en bourse en 2015.
Shopify étend ses services de commerce électronique et de paiement avec d’autres plateformes de médias sociaux – notamment Facebook et Instagram de Meta, Pinterest et Snapchat – pour se développer sur le marché émergent du commerce social. Ces partenariats pourraient aider Shopify à atteindre des millions de nouveaux marchands qui vendent leurs produits par le biais de messages sur les médias sociaux. Elle pourrait également élargir les possibilités de Shopify face aux plateformes de paiement dominantes comme PayPal.
Shopify a un avantage de précurseur par rapport à ses concurrents, mais il génère toujours la plupart de ses revenus dans les pays anglophones. Par conséquent, elle pourrait encore se développer sur les marchés du commerce électronique à croissance rapide tels que l’Amérique latine et l’Asie du Sud-Est, qui sont encore dominés par de grandes places de marché tierces telles que MercadoLibre et Sea’s Shopee.
Lors d’une récente conférence téléphonique en octobre dernier, la directrice financière Amy Shapero a qualifié l’expansion internationale de Shopify de « troisième domaine d’investissement clé » de la société, aux côtés de son application Shop et de son réseau de traitement des commandes. Cet effort international s’est jusqu’à présent concentré principalement sur les marchés anglophones comme le Royaume-Uni et l’Australie, mais je pense qu’il pourrait à terme s’étendre aux marchés non anglophones également.
Shopify estime que ces atouts lui permettront de construire une « entreprise centenaire ». C’est une affirmation audacieuse, mais Shopify pourrait se développer tant que les petits commerçants voudront établir leur propre présence en ligne.
N’achetez pas une grande entreprise à un mauvais prix.
Shopify est une grande entreprise avec un avenir prometteur. Shopify et ses homologues, dont beaucoup s’adressent à des marchands plus importants ou plus avancés sur le plan technique, ont encore une grande marge de manœuvre pour se développer, alors qu’Amazon et d’autres énormes places de marché en ligne suscitent la révolte des petits vendeurs tiers.
Malheureusement, la valorisation élevée de Shopify l’empêche toujours d’être un investissement approprié dans ce marché volatile. Les investisseurs ne devraient pas payer un mauvais prix pour cette grande entreprise, et devraient attendre que sa valorisation se refroidisse à un niveau plus raisonnable avant de prendre une nouvelle position.
