Actions Pinduoduo(NASDAQ:PDD) a plongé de 16 % pour atteindre son plus bas niveau sur 52 semaines le 26 novembre, après la publication de ses résultats du troisième trimestre.
Le chiffre d’affaires de la société chinoise de commerce électronique a augmenté de 51 % en glissement annuel pour atteindre 21,51 milliards de yuans (3,34 milliards de dollars), mais a manqué les estimations des analystes de 690 millions de dollars. Toutefois, le bénéfice net ajusté a augmenté de 575 % pour atteindre 3,15 milliards de yuans (0,489 million de dollars), soit 0,34 dollar par American Depositary Share (ADS), dépassant les attentes de 0,30 dollar.
Les chiffres clés de Pinduoduo étaient impressionnants, mais les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance, les obstacles réglementaires et l’engagement de la Chine en faveur de la « prospérité partagée » ont affaibli le titre. Ces inquiétudes sont-elles justifiées ou est-il temps d’acheter des actions de cette société en pleine expansion ?
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Au troisième trimestre, les utilisateurs actifs mensuels (MAU) de Pinduodua ont augmenté de 15 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 741,5 millions, tandis que le nombre d’acheteurs actifs annuels a augmenté de 19 % pour atteindre 867.
Pinduoduo est la deuxième plus grande plateforme de commerce électronique en Chine en termes de nombre total d’acheteurs, après l’Union européenne. Alibaba (NYSE:BABA), qui a servi 953 millions de clients actifs par an sur ses places de marché chinoises au dernier trimestre.
Cependant, Pinduoduo et Alibaba génèrent toujours des revenus inférieurs à ceux de l’UE. JD.com (NASDAQ:JD), qui a servi 552 millions de clients actifs par an au dernier trimestre. En effet, JD génère la majeure partie de ses revenus à partir des marchés de première instance, tandis que Pinduoduo et Alibaba génèrent la majeure partie de leurs revenus en percevant des frais de publicité et des commissions auprès de vendeurs tiers.
Toutefois, Pinduoduo diffère toujours des places de marché Taobao et Tmall d’Alibaba sur deux points essentiels. Tout d’abord, il encourage les acheteurs à se regrouper pour effectuer des achats en gros afin de bénéficier de remises plus importantes. Cette approche « de la ferme à la table » permet à Pinduoduo de vendre ses produits à des prix inférieurs à ceux des épiceries Freshippo d’Alibaba, des marchés 7Fresh de JD et d’autres supermarchés traditionnels. Pinduoduo est toujours une entreprise à croissance rapide, mais son élan s’essouffle clairement.
Les analystes s’attendent à ce que ses ventes augmentent de 37 % au quatrième trimestre et de 83 % pour l’ensemble de l’année. Ils s’attendent à ce que les ventes augmentent de 42 % l’année prochaine. C’est la raison pour laquelle Pinduoduo continue de croître beaucoup plus rapidement que ses plus proches concurrents – les analystes prévoient que le chiffre d’affaires d’Alibaba augmentera de 18 % l’année prochaine et celui de JD de 29 %.
Mais qu’en est-il des bénéfices de Pinduoduo ?
Pinduoduo croulait sous l’encre rouge l’année dernière. Toutefois, au cours des neuf premiers mois de 2021, elle a réalisé un bénéfice net de 1,15 milliard de yuans (1,2 million de dollars) selon les principes comptables généralement admis (PCGA), alors qu’au cours des neuf premiers mois de 2020, elle a enregistré une perte nette de 5,8 milliards de yuans.
Au cours de cette période, elle a réduit sa perte d’exploitation de 7,33 milliards de yuans à seulement 10,2 millions de yuans (1,6 million de dollars), tout en réalisant un bénéfice net grâce aux intérêts et aux gains d’investissement.
Les analystes s’attendent à ce que Pinduoduo reste rentable sur l’ensemble de l’année et multiplie par près de huit son bénéfice par action (BPA) ajusté l’année prochaine.
Toutefois, le PDG Lei Chen a déclaré que Pinduoduo consacrerait tous ses bénéfices à l’expansion de l' »initiative agricole de 10 milliards (de yuans) » qu’il a lancée au deuxième trimestre. M. Chen a déclaré que l’initiative, qui semble être une réponse à la campagne de « prospérité partagée » lancée par le président Xi Jinping au début de l’année, « ne sera pas motivée par des objectifs de profit ou d’affaires », mais visera à répondre aux besoins essentiels des secteurs agricoles chinois dans les zones rurales.
En août dernier, M. Chen a déclaré que cette initiative » aura un impact évident sur les bénéfices à court terme pour les actionnaires « , car la société affectera la totalité de ses bénéfices à la réalisation de cet objectif de 10 milliards de yuans avant d’augmenter ses investissements dans ses activités principales.
Pinduoduo a réalisé un bénéfice net GAAP de 4,06 milliards de yuans (629 millions de dollars) aux deuxième et troisième trimestres de 2021. Par conséquent, il faudra probablement plusieurs trimestres supplémentaires de bénéfices réguliers pour atteindre la barre des 10 milliards de yuans. Du côté positif, ces investissements dans l’agriculture pourraient faciliter l’expansion à long terme de Pinduoduo dans le domaine des produits agricoles en ligne.Valorisation et verdict
Les actions de Pinduoduo se négocient à moins de quatre fois les bénéfices de l’année prochaine, ce qui est bon marché par rapport à d’autres valeurs technologiques présentant des taux de croissance comparables. Cependant, la pression sur les bénéfices à court terme due à l’engagement de 10 milliards de yuans, les mesures réglementaires imprévisibles de la Chine et les pressions inflationnistes sur les valeurs technologiques à croissance rapide réduisent son attractivité.
Pinduoduo est un meilleur achat qu’Alibaba, qui est confronté à des obstacles réglementaires plus sévères et à un ralentissement plus difficile, mais pas nécessairement un meilleur achat que JD, qui génère une croissance plus régulière et n’est pas lié par un engagement aussi massif envers la « prospérité partagée » du président Xi.
Pinduoduo a encore un bel avenir, mais je ne peux pas recommander de l’acheter tant que sa croissance ne s’est pas stabilisée et qu’elle n’a pas tenu son engagement de 10 milliards de yuans. D’ici là, les investisseurs devraient plutôt acheter d’autres actions de commerce électronique à forte croissance.
