Microsoft (NASDAQ:MSFT) et Alphabet (NASDAQ:GOOG) (NASDAQ:GOOGL) ont été les deux valeurs technologiques les plus performantes de 2021. Au cours des 12 derniers mois, le cours de l’action Microsoft a augmenté de 45 %, tandis que l’action Alphabet a gagné 59 %. Les deux actions ont facilement surpassé la hausse de 24 % de l’indice S&P 500.
Mais ces deux titans de la technologie vont-ils surperformer le marché cette année ? Examinons à nouveau les deux entreprises et voyons si l’une d’elles constitue un meilleur investissement.
Les différences entre Microsoft et Alphabet
Microsoft divise sa vaste activité en trois segments principaux : Productivité et processus d’entreprise (Office, Dynamics et LinkedIn), Intelligent Cloud (Azure et autres services en nuage) et More Personal Computing (Windows, Xbox, Surface, Bing et publicité en ligne). Chacun de ces domaines génère traditionnellement environ un tiers du revenu total.
Microsoft communique aussi régulièrement sur la croissance de son activité « cloud », qui comprend toutes les activités centrées sur le cloud dans tous ses segments. Au cours du trimestre le plus récent, son activité de cloud computing a généré près de la moitié de ses revenus totaux.
Alphabet est moins diversifié que Microsoft. Au cours du trimestre le plus récent, 82 % de ses revenus provenaient de l’activité publicitaire de Google (y compris YouTube). Les activités non publicitaires de Google, notamment le matériel et les services d’abonnement, ont généré 10 % de ses revenus, tandis que Google Cloud en a représenté 8 %.
Les « autres paris » d’Alphabet – qui comprennent ses voitures sans conducteur Waymo, les divisions des sciences de la vie de Calico et Verily, et d’autres projets expérimentaux « moonshot » – génèrent moins d’un demi pour cent de ses revenus.
L’activité « cloud » de Microsoft est également beaucoup plus importante que celle de Google. Selon Canalys, la plateforme de cloud computing Azure de Microsoft a dominé 21 % du marché des infrastructures de cloud computing au troisième trimestre 2021, ce qui la place en deuxième position derrière la part de 32 % d’Amazon (NASDAQ:AMZN) Web Services (AWS). Google arrive loin derrière, avec une part de 8 %.
Alphabet est actuellement confronté à des obstacles réglementaires plus importants que Microsoft. Plus précisément, la recherche en ligne, la publicité et le système d’exploitation mobile de Google font l’objet d’un nombre croissant d’enquêtes antitrust en Europe, aux États-Unis et dans d’autres régions. Les récentes stratégies de regroupement de produits de Microsoft ont également attiré l’attention des autorités réglementaires, mais ces enquêtes sont négligeables par rapport aux actions récentes contre Google.
Quel est le géant technologique qui connaît la plus forte croissance ?
Le chiffre d’affaires et le bénéfice ajusté de Microsoft ont augmenté de 18 % et de 38 %, respectivement, au cours de l’exercice 2021 (qui s’est terminé en juin dernier).
Au cours du premier semestre de l’exercice, la pandémie a brièvement freiné la croissance des activités de l’entreprise, mais celle-ci a facilement compensé ce ralentissement par la croissance de ses activités liées à l’informatique dématérialisée, aux jeux et à la consommation, qui bénéficient des tendances au télétravail et au maintien à domicile.
Au fur et à mesure de l’année, les vents contraires liés à la pandémie se sont calmés et son activité de cloud computing a continué à se développer avec une croissance de 34 % au cours de l’année. Les principaux contributeurs à cette expansion ont été Azure, Dynamics et Office 365.
Les analystes s’attendent à ce que le chiffre d’affaires et le bénéfice ajusté de Microsoft augmentent respectivement de 17 % et 15 % au cours de l’exercice 2022. L’activité cloud devrait rester son principal moteur de croissance, mais les activités Xbox, Windows OEM et Surface devraient également se relancer une fois les problèmes de chaîne d’approvisionnement résolus.
Le chiffre d’affaires et le bénéfice dilué par action d’Alphabet ont augmenté de 13 % et 19 %, respectivement, au cours de l’exercice 2020 (qui coïncide avec l’année civile).
L’impact initial de la pandémie a réduit les recettes publicitaires de Google au premier semestre, mais la croissance de Google Cloud – qui a continué à gagner de nouveaux clients alors qu’il était confronté à la forte concurrence d’AWS et d’Azure – a largement compensé ce ralentissement. Au second semestre, l’activité publicitaire de Google s’est redressée et son activité de cloud computing a poursuivi sa croissance.
Les analystes s’attendent à ce que les revenus d’Alphabet augmentent de 39 % et de 85 %, respectivement, en 2021, alors que l’entreprise fait face à une pandémie facile d’une année sur l’autre. En 2022, ils s’attendent à ce que son chiffre d’affaires et son bénéfice augmentent de 17 % et de 4 %, respectivement, à mesure que ces comparaisons d’une année sur l’autre se normalisent.
Évaluation et défis
Microsoft se négocie à 37 fois les bénéfices à terme, tandis qu’Alphabet a un ratio cours/bénéfices à terme beaucoup plus faible de 26.
Cette différence de valorisation reflète l’optimisme haussier concernant la croissance des services de cloud de Microsoft et les inquiétudes baissières concernant les menaces antitrust d’Alphabet. Les activités publicitaires de Google pourraient également être affectées par les modifications apportées par Apple au système iOS en matière de protection de la vie privée et par la baisse des ventes d’annonces due à l’inflation.
Les investisseurs doivent toutefois se rappeler qu’Alphabet a déjà fait face à de nombreux défis réglementaires et que son activité publicitaire a bien résisté l’année dernière, malgré l’inflation et la mise à jour d’iOS d’Apple qui a touché Meta, Snap et d’autres plateformes publicitaires numériques.
Gagnant : Alphabet
Ces deux géants de la technologie sont de solides investissements à long terme, mais la valorisation plus faible d’Alphabet en fait un meilleur achat pour 2022.
La valorisation de Microsoft est gonflée en raison de sa réputation de valeur technologique sûre, mais ce multiple élevé pourrait également limiter ses bénéfices cette année. Entre-temps, les investisseurs reviendront probablement vers Alphabet lorsqu’ils réaliseront que ses problèmes de réglementation et de plateforme ne causeront pas de dommages durables.
