Les semi-conducteurs sont devenus une industrie géante au cours des dernières décennies. On estime que les dépenses mondiales atteindront 553 milliards de dollars en 2021, contre seulement 33 milliards en 1987. Les analystes s’attendent à ce que le secteur continue de croître pour atteindre près de 1 000 milliards de dollars de dépenses annuelles totales d’ici 2030, car la demande d’informatique augmente dans le monde entier avec l’essor de l’électronique, des centres de données et des technologies d’intelligence artificielle (IA). En plus de ces vents contraires séculaires, l’industrie des puces est actuellement entravée par des contraintes d’approvisionnement dans le monde entier, ce qui devrait pousser les dépenses à la hausse au cours des prochaines années.
De nombreux investisseurs ciblent les entreprises qui fabriquent ou conçoivent des puces, comme Nvidia, Intel et Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM). Toutefois, comme pour toute ruée vers l’or, il peut être plus judicieux de posséder une entreprise qui fournit les pics et les pelles à l’industrie. Entrez dans Applied Materials (AMAT). Voici pourquoi cette entreprise d’équipement de semi-conducteurs est une opportunité monstrueuse dans un contexte de pénurie mondiale de puces.
Applied Materials est une société d’équipement de semi-conducteurs, ce qui signifie qu’elle fournit des équipements, des services et des logiciels aux fabricants de semi-conducteurs tels que TSM et Intel. Il s’agit notamment des technologies qui permettent aux fabricants de créer, de façonner, de modifier, d’analyser et d’interconnecter des puces informatiques, entre autres choses. Cet équipement est très complexe, mais pour nos besoins, il suffit de savoir que les fabricants s’adressent à Applied Materials pour les aider à améliorer leurs processus de fabrication de puces.
Avec toutes ces technologies différentes, l’entreprise occupe une position très défendable sur le marché, avec 15 700 brevets actifs à la fin du dernier trimestre. Elle consacre également des sommes considérables à la recherche et au développement (R&D), qui ont atteint 2,5 milliards de dollars au cours des 12 derniers mois. En outre, il serait incroyablement difficile pour une startup d’arriver et de remplacer Applied Materials par de grands fabricants comme TSM et Intel, en raison des coûts de changement élevés et de l’intensité du capital que ces entreprises devraient supporter.
Après avoir considéré tous ces facteurs, il est tout à fait clair qu’Applied Materials a un avantage concurrentiel à long terme, ou moat, qui devrait l’isoler de la plupart des concurrents essayant de vendre des équipements aux fabricants de semi-conducteurs.
Bons résultats en matière de croissance et de rentabilité
Applied Materials a pu surfer sur la vague de la croissance des semi-conducteurs au cours des dernières décennies. Dans son rapport pour le premier trimestre 2022, qui s’est achevé en janvier, la société a fait état de recettes de 24,2 milliards de dollars pour les 12 derniers mois, contre 10 milliards de dollars il y a dix ans. Et rappelez-vous, ceci malgré la pénurie mondiale actuelle de semi-conducteurs. La direction estime que la demande d’équipement de fabrication de plaquettes (WFE), son marché final le plus important, atteindra 100 milliards de dollars de dépenses en 2022, contre 80 milliards de dollars l’année dernière. Bien que cela soit encore relativement loin, la direction pense que les dépenses seront encore plus élevées en 2023 qu’en 2022. Étant donné la position défendable d’Applied Material sur le marché, ses revenus annuels devraient pouvoir croître avec l’augmentation de la demande de l’industrie.
La croissance des revenus est une bonne chose, mais n’oubliez pas ce qui est vraiment important pour les investisseurs : les bénéfices et les flux de trésorerie. Applied Materials a fait ses preuves en générant les deux. Au cours des 12 derniers mois, elle a généré 7,7 milliards de dollars de bénéfice d’exploitation et 6 milliards de dollars de flux de trésorerie disponibles (FCF). Ces deux indicateurs ont augmenté au cours de la dernière décennie, Applied Materials ayant développé ses activités en même temps que l’ensemble de l’industrie des semi-conducteurs. Au fur et à mesure de la croissance des ventes au cours de la prochaine décennie, le résultat d’exploitation et le FCF devraient également augmenter.
Une valorisation bon marché si vous avez un horizon de plusieurs années.
Avec une position défendable dans l’industrie et de fortes perspectives de croissance future des bénéfices, les investisseurs n’ont plus qu’une seule chose à faire à Applied Materials : l’évaluation. Heureusement, le marché évalue aujourd’hui cette entreprise de grande qualité à un prix relativement bas. Au moment où nous écrivons ces lignes, l’action d’Applied Material a une capitalisation boursière de 118,4 milliards de dollars. Cela donne à l’action un ratio cours/flux de trésorerie (P/FCF) de 19,7, ce qui est inférieur à la moyenne du Nasdaq de 30. Si Applied Materials peut croître régulièrement avec l’industrie des semi-conducteurs au cours de la prochaine décennie, acheter à un ratio P/FCF inférieur à 20 devrait faire des merveilles pour les actionnaires.
N’oubliez pas non plus les gains en capital. Applied Materials a un rendement de dividende de 0,73% et a réduit son nombre d’actions par des rachats de 17% au cours des cinq dernières années. Lorsque vous ajoutez la croissance sous-jacente de l’entreprise, les investisseurs devraient obtenir des rendements totaux élevés en détenant des actions Applied Materials à long terme.
