Le cours de l’action de PayPal Holdings (NASDAQ:PYPL) a récemment plongé à son plus bas niveau depuis mai 2020 après que la société a publié son rapport sur les résultats du quatrième trimestre mardi.
Le chiffre d’affaires de la société de paiements numériques a augmenté de 13 % d’une année sur l’autre pour atteindre 6,92 milliards de dollars, battant les estimations de 30 millions de dollars. Toutefois, le bénéfice ajusté par action n’a augmenté que de 4 %, à 1,11 dollar, soit un centime de moins que prévu.
PayPal prévoit que ses ventes du premier trimestre ne progresseront que de 6 % par rapport à l’année précédente (14 % si l’on exclut eBay (NASDAQ:EBAY) des deux périodes) et que son bénéfice par action ajusté chutera de 29 %. Les analystes s’attendaient à ce que ses ventes augmentent de 12 % et que son bénéfice ajusté ne baisse que de 5 %.
Les prévisions de PayPal pour l’ensemble de l’année sont également bien en deçà des attentes des analystes. Elle s’attend à ce que ses ventes augmentent de 15 à 17 % (19 à 21 % si l’on exclut eBay) et à ce que le bénéfice ajusté augmente de 0 à 3 %. Les analystes s’attendaient à une croissance des revenus de 18 % et à une croissance du bénéfice ajusté de 14 %.
PayPal connaît-il simplement un ralentissement temporaire, ou ces chiffres plus faibles que prévu indiquent-ils des problèmes plus profonds ? Examinons de plus près le trimestre décevant de PayPal et voyons si son action en déclin vaut encore la peine d’être achetée.
Les principaux taux de croissance de PayPal
Le nombre de comptes PayPal actifs a augmenté de 13 % par rapport à l’année précédente pour atteindre 426 millions au quatrième trimestre. Le volume total des paiements (TPV) a augmenté de 23 % pour atteindre 336,5 milliards de dollars, le nombre total de transactions de paiement ayant augmenté de 21 %.
Le point médian des prévisions de PayPal pour la croissance du chiffre d’affaires en 2022, soit 15 à 17 %, représenterait également un ralentissement par rapport à la croissance de 17 % à taux de change constant en 2021 et de 22 % en 2020. Elle attribue ce ralentissement à cinq facteurs : les problèmes de chaîne d’approvisionnement pour les commerçants, les vents contraires inflationnistes pour les consommateurs, les problèmes liés à COVID-19 pour les réservations de voyages et d’événements, l’absence de nouveaux contrôles incitatifs et le ralentissement des ventes en ligne dans le monde de l’après-fermeture.
La transition d’eBay de PayPal à Adyen (OTC:ADYE.Y), qui a débuté en 2020, continuera également à entraver la croissance de PayPal jusqu’au second semestre 2022. Cependant, sans l’inclusion d’eBay, la croissance annuelle du chiffre d’affaires de PayPal s’est toujours maintenue à la barre des 20 %, et la société continue à acquérir de nouveaux partenaires – notamment Gap, Instacart, DoorDash et Amazon – pour compenser la perte de revenus d’eBay.
Le taux d’utilisation, c’est-à-dire la part de chaque transaction que PayPal conserve comme revenu, a également augmenté séquentiellement pour atteindre 2,04 % au quatrième trimestre, inversant ainsi une tendance de deux ans de déclin progressif du taux d’utilisation. Cette amélioration, que PayPal attribue à une meilleure combinaison de produits et à des prix plus élevés, suggère qu’elle dispose encore d’un pouvoir de fixation des prix décent sur le marché encombré des paiements numériques.
Investissements plus élevés, marges en baisse
La croissance de PayPal d’une année sur l’autre continuera à être volatile jusqu’à ce que les influences macroéconomiques défavorables s’estompent et qu’elle soit entièrement séparée d’eBay.
Les marges d’exploitation de PayPal en 2021 ont bénéficié d’une libération de 312 millions de dollars des réserves de crédit, mais cette augmentation a été partiellement compensée par des investissements plus élevés dans l’ingénierie, la technologie, le marketing et le support client pour étendre l’écosystème. La nouvelle « superapp » de PayPal – qui regroupe son portefeuille numérique, les paiements de pair à pair, les outils d’achat immédiat et de paiement différé (BNPL) et d’autres services de commerce électronique – est un exemple de ces efforts.
PayPal s’attend à ce que sa marge d’exploitation ajustée passe de 24,8 % en 2021 à environ 23 % en 2022, car elle perd son avantage en matière de réserve de crédit et continue d’augmenter ses investissements dans son écosystème. En d’autres termes, les investisseurs doivent s’attendre à une croissance inégale des revenus et à une baisse des bénéfices jusqu’en 2022, mais ces facteurs négatifs pourraient s’atténuer d’ici 2023.
Mais qu’en est-il de ces promesses ?
Enfin, PayPal a abandonné son objectif d’atteindre 750 millions de comptes actifs d’ici 2025, qu’il s’était fixé il y a un an lors d’une présentation à la journée des investisseurs. Elle a déclaré qu’au lieu de se concentrer sur l’acquisition d’utilisateurs de moindre valeur, elle s’attachera à augmenter le revenu moyen par utilisateur (ARPU) grâce à de nouveaux services et qu’elle divulguera les taux de croissance de l’ARPU au cours des prochains trimestres.
PayPal n’a pas renoncé à son objectif de doubler son chiffre d’affaires, qui passera de 25,1 milliards de dollars en 2021 à plus de 50 milliards de dollars en 2025, mais l’annulation abrupte de ses prévisions concernant le nombre de comptes actifs – un quart d’année seulement après que le PDG Dan Schulman se soit dit « tout à fait confiant » d’atteindre 750 millions – suscite des signaux d’alarme.
Devriez-vous acheter les actions de la société ?
À 144 dollars par action, l’action PayPal se négocie encore à environ 30 fois les bénéfices futurs, ce qui est un peu cher pour une société qui prévoit une croissance à un chiffre de ses bénéfices cette année. Ce multiple plus élevé pourrait également réduire son attractivité, la hausse de l’inflation et des taux d’intérêt poussant les valeurs de croissance à devenir plus chères.
Je possède quelques actions PayPal, mais tant que la société ne montrera pas de signes plus clairs de stabilisation de la croissance des revenus et des marges d’exploitation, je n’ajouterai pas d’actions supplémentaires. Les prévisions trop optimistes de la direction pour 2025, qui n’ont été que partiellement abandonnées, laissent également présager d’autres déchirements à l’avenir.
