L’accord de rachat de la société par Nvidia Brasqui traite de la conception de microprocesseurs, semble être mort. Si les deux parties continuent de soutenir publiquement l’opération, l’opposition de la Federal Trade Commission, qui qualifie la transaction d’anticoncurrentielle, rend l’opération proposée hautement improbable.
En l’absence d’acheteurs alternatifs évidents, après avoir exclu d’autres acheteurs présentant des barrières concurrentielles similaires ou pires – il est difficile d’imaginer qu’Intel (ticker : INTC), Advanced Micro Devices (AMD) Broadcom (AVGO) ou Qualcomm (QCOM) obtiennent le feu vert des régulateurs – les soupçons se font de plus en plus forts dans la rue quant à la décision de SoftBank Group (SFTBY), la société mère d’Arm, de scinder la société dans le cadre d’une introduction en bourse.
Si cela se produit, l’introduction en bourse d’Arm sera une superproduction – la plus grande introduction en bourse de puces de l’histoire.
SoftBank a acheté Arm – qui était alors encore une société publique – en 2016 pour 31,4 milliards de dollars. Nvidia (NVDA) a accepté d’acheter Arm en septembre 2020 pour 12 milliards de dollars en espèces et 219 millions d’actions Nvidia. La valeur initiale de l’opération proposée était de 38,5 milliards de dollars, mais elle avoisine désormais les 65 milliards de dollars en raison de la hausse du cours de l’action de Nvidia.
Pierre Ferragu, analyste de NewStreet Research, pense qu’Arm pourrait être un candidat intéressant pour une introduction en bourse. Selon lui, Arm a un « quasi-monopole » sur le marché des processeurs dans les systèmes sur puce (SOC), une conception utilisée dans les téléphones mobiles, les serveurs des centres de données, les véhicules autonomes et l’Internet des objets.
L’analyste affirme que les revenus des redevances d’Arm – qui ne fabrique pas réellement de puces, mais perçoit des redevances sur les conceptions de puces – pourraient connaître une croissance annuelle moyenne de l’ordre de 10 % au cours des cinq prochaines années « car elle bénéficie de la croissance du marché sous-jacent des semi-conducteurs, d’une plus grande pénétration et d’un pouvoir de fixation des prix. »
Certaines des données financières d’Arm sont incluses dans les rapports de résultats de SoftBank. Pour le semestre clos le 30 septembre 2021, Arm a réalisé un chiffre d’affaires de 161,4 trillions de yens (1,46 milliard de dollars), en hausse de 61 % par rapport à l’année précédente. Les revenus issus des redevances ont augmenté de 24 % pour atteindre 749 millions de dollars, tandis que les revenus non liés aux redevances se sont élevés à 714 millions de dollars, soit une hausse de 115,6 %, reflétant la demande de processeurs Arm dans les applications automobiles, de serveurs et d’intelligence artificielle.
SoftBank a déclaré que ses partenaires avaient expédié 13,7 milliards de puces basées sur la technologie Arm au cours de cette période, ce qui porte le total à plus de 200 milliards.
Ferragu note qu’avant le rachat par SoftBank, Arm se négociait à environ 21 fois ses revenus futurs. Compte tenu de la modeste expansion ultérieure des multiples dans le secteur des puces, il estime qu’il serait juste de supposer qu’Arm, en tant que société publique, pourrait se négocier à 23 fois ses revenus futurs. Pour 2025, il prévoit un chiffre d’affaires de 2,6 milliards de dollars, ce qui, selon lui, permettrait une valorisation de 60 milliards de dollars en 2024 et d’environ 45 milliards de dollars en cas d’introduction en bourse cette année.
SoftBank pourrait faire le point sur l’état d’avancement de l’accord avec Arm lors de la publication des résultats de la société la semaine prochaine.
Les American Depositary Receipts de SoftBank ont baissé de 0,3 % mardi, tandis que l’indice S&P 500 est resté inchangé et que le Dow Jones Industrial Average a baissé de 0,2 %.
