Foot Locker (FL) a publié de solides résultats financiers vendredi, mais son action a fortement chuté après la publication du rapport.
Je suis neutre sur FL. Le détaillant de chaussures et de vêtements de sport a déclaré un bénéfice non GAAP de 1,93 $ par action au T3, contre 1,21 $ au T3 2020 et 1,13 $ au T3 2019. Les ventes des magasins comparables ont augmenté de 2,2% au T3 et les ventes totales ont augmenté de 3,9% à 2,2 milliards de dollars en 2021, contre 2,1 milliards de dollars l’année dernière.
« Le troisième trimestre a été une nouvelle période de bons résultats pour notre entreprise, reflétant les liens solides que nous avons établis avec nos clients », a déclaré Richard Johnson, président et PDG. « Ces résultats impressionnants, tant au niveau du chiffre d’affaires que du résultat net, ont été obtenus dans le contexte d’une forte saison scolaire l’année dernière et en dépit des difficultés persistantes de la chaîne d’approvisionnement. En outre, nous avons mené à bien l’acquisition de WSS au troisième trimestre et avons ensuite conclu la transaction avec atmos, accueillant ces deux grandes équipes au sein de la famille Foot Locker, Inc. «
Wall Street, cependant, n’a pas accueilli favorablement le rapport financier de Foot Locker, faisant baisser son action de 8,4 % depuis l’annonce des résultats. Au cours des 12 derniers mois, le titre de la société a enregistré un gain de 37,7 %, mais il est resté à la traîne du secteur de la distribution spécialisée, qui a affiché un gain de 77 %.
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Manque d’orientation spécifique et préoccupations concernant Nike
Le président de Quo Vadis, John Zolidis, qui suit l’entreprise depuis longtemps, pense que la réaction défavorable de Wall Street au rapport de Foot Locker est due à l’absence d’indications spécifiques concernant le quatrième trimestre et au titre indiquant que « les contraintes de la chaîne d’approvisionnement persisteront tout au long du quatrième trimestre ».
Toutefois, les marchés le savaient d’avance. C’est pourquoi M. Zolidis pense que le véritable problème se situe ailleurs, dans le débat visant à déterminer si l’entreprise paie trop cher. « Les baissiers pensent que la récente amélioration des ventes et des marges est temporaire », dit-il. « Les analystes modélisent une baisse de ces deux éléments dans les années à venir. L’action s’est récemment négociée au multiple le plus bas du groupe et bien en dessous des multiples de valorisation historiques. Cela aurait un sens si les bénéfices bénéficient d’un multiple 1× post-Covid qui s’inverse. »
À Wall Street, les inquiétudes persistent quant à la relation entre Foot Locker et Nike (NKE). Récemment, le leader des vêtements de sport est passé d’un modèle commercial indirect à un modèle direct, ce qui fait craindre que Nike ne rompe ses relations avec Foot Locker. Toutefois, M. Zolidis estime que le nouveau modèle commercial de Nike profitera à Foot Locker plutôt que de lui nuire.
« Nous pensons que les changements dans les pratiques de distribution de Nike, associés à une base de clients solide, ont créé une croissance structurelle et soutenue de la marge brute pour l’ensemble de l’écosystème de distribution de NKE, dont Foot Locker est la partie la plus importante », dit-il. « Les marges brutes ont augmenté de 390 points de base au troisième trimestre sur une base annuelle et de 260 points de base sur une base de deux ans (par rapport aux résultats d’avant COVID). Pour les trois premiers trimestres de 2021, les marges brutes se situent dans une fourchette très étroite de 34,7 % à 35,1 %. Notre message : il est là pour rester. «
L’avis de Wall Street
La communauté des analystes est sur la même longueur d’onde que Zolidis. Ils classent Foot Locker comme un acheteur modéré avec un objectif de cours moyen de 64,88 $, une prédiction haute de 81 $ et une prédiction basse de 45 $. Le prix cible moyen représente un potentiel de hausse de 22,6 %.
Conclusions
Wall Street a besoin de plus d’éclaircissements sur les résultats de Foot Locker, sa chaîne d’approvisionnement et sa relation avec Nike avant de se pencher sur l’action de la société.
