Coupang (NYSE:CPNG×) a été une action frustrante depuis son entrée en bourse. Les actions de la société sud-coréenne de commerce électronique sont entrées en bourse en mars dernier au prix de 35 dollars, ont commencé à se négocier à 63,50 dollars et ont atteint un sommet historique de 69 dollars le même jour.
Aujourd’hui, cependant, les actions de Coupang se négocient près de 20 % en dessous du prix d’introduction en bourse. Les inquiétudes concernant le ralentissement de la croissance après la pandémie, l’insuffisance des bénéfices et la saturation du marché sud-coréen ont fait perdre son lustre à l’action.
SoftBank (OTC:SFTB.Y×), qui détenait 37 % de Coupang au moment de son entrée en bourse, a exacerbé la pression en vendant pour 1,69 milliard de dollars d’actions le mois dernier, avec une décote de 15 % par rapport au prix de l’introduction en bourse. Ce repli suggère-t-il qu’il est temps pour les investisseurs de se désengager de l’action de Coupang, en perte de vitesse ? Examinons trois raisons d’acheter l’action – et une raison de la vendre – et décidons.
- La Corée du Sud a encore de la marge pour se développer
Selon Goodwater Capital, la part de Coupang sur le marché sud-coréen du commerce électronique passera de 18,1 % en 2019 à 24,6 % en 2020.
Son concurrent le plus proche, Gmarket d’eBay (NASDAQ:EBAY×), a vu sa part passer de 19,1 % à 19,7 %. Les plus petites plateformes du pays – 11Street, eBay Auction et WeMakePrice de SK Telecom (NYSE:SKM×) – ont vu leur part de marché diminuer au cours de l’année 2020. La seule plateforme plus faible à se développer est Naver Shopping, dont la part est passée de 8,1% à 8,3%.
Coupang a pris de l’avance sur Gmarket en développant agressivement son réseau logistique. Aujourd’hui, près de 70 % de la population sud-coréenne vit dans un rayon de sept kilomètres de l’un des centres logistiques de Coupang, ce qui permet à son service Rocket Delivery de traiter la plupart des commandes en une seule journée.
À la fin du deuxième trimestre, Coupang servait 17 millions de clients actifs, soit 26 % de plus qu’il y a un an. Cela représente près d’un tiers de la population totale de la Corée du Sud, qui compte 52 millions d’habitants, mais Coupang pourrait encore attirer davantage de clients de ses petits concurrents et des magasins traditionnels.
- Son écosystème s’étend
Coupang veut fidéliser ses clients, augmenter le revenu par client et étendre sa sphère d’influence en développant son écosystème.
Coupang propose déjà la livraison de produits alimentaires frais par le biais de Rocket Fresh, la livraison de restaurants par le biais de Coupang Eats, et une nouvelle plateforme de streaming vidéo appelée Coupang Play. Elle combine Rocket Fresh, Coupang Play, la livraison accélérée et d’autres avantages dans un service d’abonnement appelé Rocket WOW.
Coupang n’a pas encore révélé le nombre exact d’abonnés à son service WOW. Toutefois, en mai, le PDG Bom Kim a déclaré que les membres de la WOW achetaient des produits « beaucoup plus fréquemment et dans plus de catégories que les non-membres de la WOW ». Kim a également déclaré que Coupang testait en permanence « des dizaines de nouveaux services d’expérimentation » afin d’élargir l’écosystème.
- Taux de croissance et valorisation de Coupang
Coupang continue de pousser comme une mauvaise herbe. Son chiffre d’affaires a augmenté de 93 % en 2020, car il a bénéficié du même vent arrière tout au long de la pandémie, et a encore progressé de 73 % en glissement annuel au premier semestre 2021.
Les analystes s’attendent à ce que les revenus de Coupang augmentent de 57% cette année et de 40% l’année prochaine. Sur la base de ces prévisions, son action se négocie à moins du double des bénéfices de l’année prochaine, ce qui semble irrationnellement bon marché compte tenu de sa croissance.
Coupang n’est pas rentable et devrait rester dans le rouge alors qu’elle continue à étendre son écosystème. Sa perte nette s’est considérablement creusée – de 300,1 millions de dollars au premier semestre 2020 à 813,6 millions de dollars au premier semestre 2021 – mais les investisseurs doivent noter que ces pertes ont été aggravées par l’incendie d’un entrepôt qui a provoqué une perte nette de 295,5 millions de dollars au deuxième trimestre.
L’encre rouge de Coupang soulève des signaux d’alarme, mais beaucoup d’autres entreprises de commerce électronique à croissance rapide gèrent encore des pertes ou des marges faibles.
La seule raison de vendre Coupang : ses projets d’expansion à l’étranger.
Coupang continue d’enregistrer une forte croissance en Corée du Sud, où son revenu moyen par client a augmenté de 36 % en glissement annuel au deuxième trimestre.
Cependant, elle se rend compte qu’elle est saturée sur le marché intérieur et doit attirer davantage d’utilisateurs à l’étranger. C’est pourquoi elle a récemment fait de petits pas au Japon, à Taïwan et en Asie du Sud-Est. Je n’ai cependant pas une grande confiance dans ces plans, car chacune de ces régions est dominée par des leaders établis.
Sur le marché japonais du commerce électronique, Amazon et Rakuten dominent, tandis qu’à Taïwan et en Asie du Sud-Est, Shopee de Sea est le leader incontesté. Si Coupang prévoit de défier ces dirigeants en construisant de nouveaux centres logistiques, comme il l’a fait en Corée du Sud, l’effort pourrait être très coûteux – mais porter peu de fruits.
