DoorDash (NYSE:DASH) et Just Eat Takeaway (NASDAQ:GRUB) sont les deux plus grandes plateformes de livraison de nourriture au monde.
DoorDash est le leader du marché aux États-Unis et s’étend progressivement au Canada, en Australie et en Europe. Elle devrait également racheter cette année la start-up finlandaise de livraison Wolt afin d’accélérer son expansion européenne.
La société Just Eat Takeaway, basée à Amsterdam, est propriétaire de Just Eat, Takeaway.com, Grubhub et d’autres grandes entreprises régionales. Le rachat de Grubhub l’année dernière en a fait la plus grande entreprise de livraison de nourriture en dehors de la Chine, avec des opérations dans plus de deux douzaines de pays en Europe, en Amérique latine, en Amérique du Nord et en Océanie.
DoorDash et Just Eat Takeaway ont connu une forte croissance pendant la pandémie, les restaurants ayant suspendu la restauration sur place. Toutefois, ces résultats favorables se sont estompés après l’assouplissement des restrictions de fermeture, et les deux entreprises sont maintenant confrontées à des comparaisons difficiles d’une année sur l’autre.
Les actions de DoorDash ont chuté de 33 % au cours des 12 derniers mois, tandis que celles de Just Eat Takeaway ont plongé de 54 %. Les investisseurs devraient-ils envisager d’acheter l’une de ces « actions pandémiques » ?
DoorDash est à la recherche d’opportunités de croissance à l’étranger
Le chiffre d’affaires de DoorDash est en hausse de 226 % pour atteindre 2,9 milliards de dollars en 2020. Son volume brut de commandes (GOV), c’est-à-dire la valeur de toutes les commandes, a augmenté de 207 % pour atteindre 24,7 milliards de dollars et le total des commandes a augmenté de 216 % pour atteindre 816 millions.
Pour les neuf premiers mois de 2021, le chiffre d’affaires de DoorDash a augmenté de 87 % pour atteindre 3,59 milliards de dollars. Sa valeur marchande a augmenté de 87 % pour atteindre 30,8 milliards de dollars, alors que le total des commandes a augmenté de 88 % pour atteindre un milliard. Pour l’ensemble de l’année, les analystes s’attendent à ce que ses revenus augmentent de 69 %, mais la croissance ralentira à 23 % en 2022.
Ce ralentissement après la fermeture n’est pas surprenant, mais DoorDash pense que son expansion à l’étranger stabilisera sa croissance à long terme et réduira sa dépendance au marché américain, qui représente toujours la quasi-totalité de ses revenus.
La perte nette de DoorDash a diminué, passant de 667 millions de dollars en 2019 à 461 millions de dollars en 2020, et sa marge sur la base d’un bénéfice ajusté avant intérêts, impôts et amortissement (EBITDA) est passée de 54 % négatif à 7 % positif. Ces améliorations des bénéfices sont dues à l’amélioration de son pouvoir de tarification auprès des diners et des restaurants pendant la pandémie.
Toutefois, ce pouvoir de fixation des prix s’est affaibli à mesure que de nouveaux restaurants ouvraient leurs portes, et les coûts d’exploitation de DoorDash ont augmenté à mesure que l’entreprise intensifiait ses efforts de marketing et se développait à l’étranger. En conséquence, sa perte nette a plus que doublé par rapport à l’année précédente pour atteindre 313 millions de dollars au cours des neuf premiers mois de 2021, mais sa marge EBITDA ajustée – qui exclut les investissements, les acquisitions et les charges de rémunération à base d’actions – a augmenté de deux points de pourcentage pour atteindre 7 %.
Les analystes s’attendent à ce que DoorDash reste non rentable selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR) dans un avenir prévisible, mais ils prévoient qu’il affichera une marge d’EBITDA ajusté plate à positive en 2022 après la réalisation de l’acquisition de Wolt au second semestre de cette année.
Just Eat Takeaway est en difficulté
Le chiffre d’affaires de Just Eat en 2020 a augmenté de 54 % pour atteindre 2,4 milliards d’euros (2,75 milliards de dollars) sur une base combinée, qui normalise les taux de croissance des acquisitions. Elle a traité 588 millions de commandes en 2020, soit un bond de 42 % par rapport à 2019, alors que son volume brut de marchandises (GMV) a augmenté de 51 % pour atteindre 12,9 milliards d’euros (14,8 milliards de dollars). Ces chiffres n’incluent pas Grubhub, qu’elle a acquis en juin dernier.
En 2021, les commandes de Just Eat ont augmenté de 33 % pour atteindre 1,1 milliard et la valeur brute des transactions (VBT), qui a remplacé la VGM après l’acquisition de Grubhub, a augmenté de 31 % pour atteindre 28,2 milliards d’euros (32,3 milliards de dollars).
En 2021, Just Eat a capté 34% de ses commandes en Amérique du Nord, ce qui en fait la première région devant l’Europe du Nord (27%), le Royaume-Uni et l’Irlande (27%) et l’Europe du Sud, l’Australie et la Nouvelle-Zélande (12%). Dans les quatre régions, les commandes ont augmenté à un taux élevé à deux chiffres.
Just Eat n’a pas encore publié son rapport annuel, mais les analystes s’attendent à ce que son chiffre d’affaires annuel – qui inclut les bénéfices inorganiques de Grubhub – augmente de 140 % pour atteindre 4,9 milliards d’euros (5,6 milliards de dollars). L’année prochaine, cependant, la société prévoit que ses ventes combinées n’augmenteront que de 35 % pour atteindre 6,6 milliards d’euros (7,6 milliards de dollars).
Comme DoorDash, Just Eat perd également son pouvoir de fixation des prix sur un marché qui s’effrite après la fermeture du site. Il est également grevé par les coûts d’intégration de Grubhub, qui avait déjà du mal à suivre le rythme de DoorDash avant l’acquisition.
En conséquence, les analystes s’attendent à ce que la perte nette de Just Eat, qui est déjà passée de 115 millions d’euros en 2019 à 151 millions d’euros (173 millions de dollars) en 2020, fasse plus que quintupler pour atteindre 772 millions d’euros (885 millions de dollars) en 2021. Son EBITDA ajusté, qui a été positif en 2019 et 2020, devrait également retomber dans le rouge en 2021, pour atteindre une perte de 359 millions d’euros (412 millions de dollars).
Ces pertes vertigineuses ont incité la société activiste Cat Rock Capital, qui détient 6,5 % de Just Eat Takeaway, à tenter de céder Grubhub en octobre dernier. Un récent rapport de Bloomberg affirme que Just Eat pourrait encore vendre Grubhub, mais cela représenterait un renversement étonnant de l’accord conclu il y a moins d’un an.
Un pari plus sûr : DoorDash
DoorDash et Just Eat semblent raisonnablement valorisés après une année de déclin. DoorDash se négocie à 7,5 fois les bénéfices de l’année prochaine, tandis que Just Eat se négocie à seulement 1,6 fois les bénéfices de l’année prochaine.
Je ne suis actuellement pas un fan des deux actions et je ne parierais pas sur un redressement tant que leurs comparaisons d’une année sur l’autre ne se stabilisent pas. Mais si je devais en choisir un, les résultats stables de DoorDash et son champ d’action géographique plus restreint en font un investissement beaucoup plus sûr que Just Eat.
