Pour les investisseurs qui veulent jouer la carte de la croissance chinoise, le retrait de Didi du marché américain montre le risque politique croissant d’investir dans des actions chinoises cotées aux États-Unis.
Après des mois de spéculation, l’application chinoise de covoiturage Didi a annoncé la semaine dernière qu’elle allait être retirée de la cote de la Bourse de New York et chercher à être cotée à Hong Kong.
La société a levé 4 milliards de dollars lors d’une introduction en bourse à la fin du mois de juin, mais quelques jours plus tard, elle a fait l’objet d’un examen réglementaire de la part de Pékin, qui a ordonné l’arrêt des enregistrements de nouveaux utilisateurs. Les actions de Didi ont chuté de plus de 50 % depuis son introduction en bourse.
Bien que la situation de Didi soit marquée par des facteurs propres à l’entreprise, la dégringolade autour de la cotation s’inscrit dans un contexte de pression politique, tant en Chine qu’aux États-Unis, qui pousse les entreprises chinoises à commercer plus près de leur siège social sur le continent – même au prix d’une radiation de la bourse américaine.
Le retrait de la liste signifie qu’une entreprise chinoise négociée sur une bourse – comme le Nasdaq ou le New York Stork Exchange – perdrait l’accès à un large éventail d’acheteurs, de vendeurs et d’intermédiaires. La centralisation de ces différents acteurs du marché permet de créer ce que l’on appelle de la liquidité, qui à son tour permet aux investisseurs de convertir rapidement leurs avoirs en espèces.
L’évolution du marché boursier américain au fil des décennies a également eu pour conséquence que les sociétés cotées sur des bourses établies font partie d’un système de réglementation et de fonctionnement institutionnel qui peut offrir une certaine protection aux investisseurs.
Une fois qu’une action est retirée de la cote, ses actions peuvent continuer à être négociées selon un processus dit « de gré à gré ».
Mais cela signifie également que l’action est en dehors du système des grandes institutions financières, de la liquidité profonde et de la capacité des vendeurs à trouver rapidement des acheteurs sans perdre d’argent.
« La chose la plus pratique dont l’investisseur type doit se préoccuper est le prix », a déclaré James Early, PDG de la société de recherche sur les investissements Stansberry China, à CNBC au début de cette année.
« Vous allez probablement devoir abandonner (les actions cotées précocement) tôt ou tard, alors misez maintenant », a-t-il dit. « Vaut-il mieux vendre maintenant ou attendre un rebond ? »
Pression politique des deux côtés
Dans le contexte de la montée des tensions entre les États-Unis et la Chine, l’ancien président américain Donald Trump a pris des mesures pour supprimer les investissements américains dans les entreprises chinoises, en particulier celles jugées prétendument liées à l’armée chinoise.
En conséquence, trois entreprises de télécommunications chinoises, China Mobile, China Unicom et China Telecom, ont été radiées de la Bourse de New York au début de cette année.
Il a fallu attendre l’administration du président américain Joe Biden pour que de nouvelles mesures contre les actions chinoises cotées sur le marché américain soient prises.
Le 2 décembre, la Securities and Exchange Commission des États-Unis a achevé toutes les procédures préliminaires nécessaires pour entamer le processus de radiation des actions chinoises en vertu de la loi sur la responsabilité à l’étranger.
Toutefois, tout retrait de la cote pourrait intervenir au plus tôt au début de 2024, ont prédit les analystes de Morgan Stanley dans un rapport du 3 décembre.
Ces dernières années, de nombreuses grandes entreprises chinoises cotées aux États-Unis, telles qu’Alibaba, Baidu et JD.com, ont réalisé des offres secondaires d’actions à Hong Kong.
En cas de radiation de la Bourse de New York, les investisseurs pourraient échanger leurs actions cotées aux États-Unis contre des actions cotées à Hong Kong. Les analystes de Morgan Stanley ont noté que toutes les sociétés chinoises cotées aux États-Unis ne sont pas éligibles à une cotation secondaire à Hong Kong.
Bien que le gouvernement chinois n’ait pas encore interdit purement et simplement les cotations étrangères, les nouvelles règles annoncées cet été ont découragé ce qui était autrefois une vague d’introductions en bourse chinoises aux États-Unis.
Les réglementations existantes vont des examens de la sécurité des données aux restrictions sectorielles sur l’utilisation des structures d’entités à intérêt variable. Une VIE crée une cotation par le biais d’une société offshore qui empêche les investisseurs d’actions cotées aux États-Unis d’avoir la majorité des droits de vote dans la société. Cette structure est couramment utilisée par les introductions en bourse chinoises aux États-Unis.
Le retrait de la liste ne signifie pas la fin de
Des actions chinoises ont été radiées des bourses américaines pour des raisons autres que politiques.
Il y a une dizaine d’années, une répression réglementaire de la fraude comptable a conduit à une série de retraits de la cote. D’autres entreprises chinoises ont décidé de retourner sur leur marché d’origine, où elles pouvaient potentiellement lever davantage de fonds auprès d’investisseurs qui connaissaient mieux leur activité.
L’été dernier, la chaîne de cafés chinoise Luckin Coffee a été retirée de la cote du Nasdaq après que la société a révélé avoir falsifié 2,2 milliards de yuans (340 millions de dollars) de ventes. L’action de la société a plongé à un minimum de 95 cents par action en juin 2020.
La plupart des jeunes entreprises chinoises qui ont fait leur entrée à la bourse de New York ces dernières années sont des entreprises technologiques axées sur le consommateur.
