Processeur de paiement et émetteur de cartes de crédit American Express (NYSE:AXP) est depuis longtemps l’une des actions préférées de Warren Buffett. Pas plus tard que l’année dernière, Buffett qualifiait la marque d’exceptionnelle, et American Express est actuellement l’une des plus grandes marques de l’industrie. Berkshire Hathaway(NYSE:BRK.A)(NYSE:BRK.B) des principales participations de son portefeuille d’actions. L’action a passé la majeure partie de l’année 2021 à de nouveaux sommets et se négocie actuellement à plus de 50 % de plus cette année. Peut-elle continuer à prospérer ? Jetons un coup d’œil :
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Business rebondit sur le fond
Étant donné qu’American Express est très présente dans les secteurs des voyages et des loisirs (T&E) et de la vente au détail, elle a certainement été touchée par la pandémie qui a durement frappé bon nombre de ces secteurs. Cependant, pour la première fois depuis le début de la pandémie, les dépenses liées aux cartes American Express sont en hausse par rapport au troisième trimestre 2019. Ainsi, les recettes provenant des rabais (les frais de transaction qu’American Express perçoit auprès des commerçants qui acceptent ses cartes, qui sont l’un des plus gros moteurs de revenus de la société) ont totalisé près de 6,7 milliards de dollars, soit une légère augmentation par rapport à 2019.
C’est très bien, si l’on considère que les dépenses de T&E sur les cartes American Express sont encore inférieures de 29 % à celles de 2019. La direction s’attend à ce que les dépenses de T&E reviennent à 80 % des niveaux de 2019 d’ici la fin de l’année. Les dépenses de biens et services sont en hausse de 19 % par rapport à 2019. Il est clair que les Américains dépensent à nouveau, et que le coût de nombreux biens et services a augmenté au cours de l’année dernière, par rapport à 2019.
Un autre aspect intéressant de la reprise est qu’elle est menée par des personnes plus jeunes. Les milléniaux et la génération Z ont dépensé 38 % de plus avec les cartes American Express au troisième trimestre par rapport au même trimestre en 2019. En revanche, les dépenses de la génération X n’ont augmenté que de 9 % tandis que celles des baby-boomers ont diminué de 6 % par rapport à 2019.
Dans le domaine du crédit, l’entreprise a vu quelques signes de reprise, car le total des prêts sur cartes de crédit a augmenté de 2 % en glissement annuel, mais il est encore inférieur de 10 % à celui du troisième trimestre de 2019. La direction attribue la croissance modérée des prêts à la solidité financière des clients, qui a conduit à des niveaux plus élevés de trésorerie et au remboursement des soldes de prêts à des taux plus élevés.
Le revers de la médaille de la croissance modérée des prêts est la qualité élevée du crédit. Pour le troisième trimestre consécutif, American Express a pu libérer des capitaux qui avaient été épargnés pour les pertes sur prêts, ce qui a contribué à augmenter les bénéfices. En outre, la société a récemment augmenté les frais d’adhésion annuels de sa carte platine, qui sont passés de 550 à 695 dollars par an, et elle augmente les frais nets des cartes et des nouvelles adhésions.
Grâce à cette reprise, American Express a réalisé un bénéfice dilué par action de 2,27 $ sur un chiffre d’affaires total de près de 11 milliards de dollars. Le chiffre d’affaires a été le plus élevé depuis cinq trimestres, mais le bénéfice avant intérêts, impôts et provisions pour moins-value, qui élimine le bruit causé par la libération des réserves, a été légèrement inférieur à celui des deux premiers trimestres de l’année.
Évaluation d’American Express
American Express est unique car elle est un processeur de paiement et a créé un réseau de chemins de fer en tant que Visa (NYSE:V) et Mastercard (NYSE:MA), mais elle accorde également des prêts et accepte des risques tels que Capital One (NYSE:COF) a Synchrony Financial (NYSE:SYF). Il ressemble le plus à Discover Financial Services (NYSE:DFS), même si elle est considérée comme une bien meilleure entreprise.
Par conséquent, American Express se négocie à un multiple entre les processeurs de cartes et les émetteurs. La direction prévoit que le bénéfice par action de 2022 se situera dans la fourchette haute de ses prévisions initiales pour 2020, avant l’attaque du coronavirus. Cette fourchette de bénéfice par action était de 8,85 $ à 9,25 $. Si l’on prend le multiple actuel d’American Express (18,8) et qu’on le multiplie par la limite supérieure de la prévision (9,25 $), on arrive à un prix de l’action d’environ 174 $, qu’American Express a déjà dépassé.
Cependant, si vous deviez attribuer à American Express un multiple se situant approximativement entre les deux groupes de sociétés auxquels elle ressemble le plus, ce que je fais en prenant la moyenne des multiples entre le groupe le plus élevé d’émetteurs de cartes (Discover) et le groupe le plus bas de processeurs de paiement (Mastercard), American Express aurait un multiple de 21,65. Cela impliquerait un prix de l’action d’environ 200 dollars, soit une augmentation de 11 % par rapport aux niveaux actuels, si la direction est en mesure de réaliser les bénéfices prévus pour 2022.
Points à prendre en compte
L’activité d’American Express se redresse encore et pourrait se redresser davantage en 2022 si les dépenses en matière d’expédition et de fret se poursuivent. Je surveillerai également les résultats d’American Express en matière de recrutement de nouveaux titulaires de cartes, étant donné que les dépenses ont été élevées récemment et que la société a augmenté les abonnements annuels de ses membres. Enfin, le cours de l’action a beaucoup augmenté et il ne semble pas que de grosses augmentations soient attendues de sitôt. Mais Buffett a certainement raison quand il dit que la marque American Express est exceptionnelle, et je pense qu’à long terme, le titre peut continuer à fournir de bons rendements aux investisseurs.
